裸露頭寸和帶保頭寸—對(duì)期權(quán)頭寸不采取任何對(duì)沖措施
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金融機(jī)構(gòu)可以采用的另一種策略是帶保頭寸。在這種策略中，金融機(jī)構(gòu)在賣出期權(quán)的同時(shí)也買入100000只股票。如果期權(quán)被行使，這一交易策略會(huì)很好，而在其他情形下可能會(huì)導(dǎo)致很大損失。例如，假如股票價(jià)格降到40美元，金融機(jī)構(gòu)持有的股票將損失900000美元，這一數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于期權(quán)所帶來(lái)的300000美元收入。
裸露頭寸和帶保頭寸都不是很好的對(duì)沖交易策略。如果布萊克-斯科爾斯-默頓公式的前提假設(shè)成立，在兩種策略中，金融機(jī)構(gòu)的平均費(fèi)用應(yīng)當(dāng)總是240000美元。但是，在以上各種情況下，成本從0到1000000美元以上不等。理想對(duì)沖交易策略的費(fèi)用應(yīng)當(dāng)接近于240000美元。
看跌-看漲期權(quán)平價(jià)關(guān)系式說(shuō)明出售帶保頭寸看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)等價(jià)于出售無(wú)保護(hù)的看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。
更準(zhǔn)確地講，采用適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的貼現(xiàn)率，兩種策略成本期望的貼現(xiàn)值均為24萬(wàn)美元。