商品期貨內(nèi)因分析基本技術(shù)
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從基本分析的預(yù)測(cè)機(jī)理說(shuō)起
一條消息、一項(xiàng)政策、一個(gè)供求報(bào)告都會(huì)在一定程度上影響著投資者的交易心理，從而使得交易者做出買或賣的最終決定。中國(guó)入世了，有人會(huì)平掉手中農(nóng)產(chǎn)品期貨多單，因?yàn)橛腥苏J(rèn)為入世可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格構(gòu)成沖擊。宏觀經(jīng)濟(jì)開始向好，有人會(huì)因此而買入銅期貨，因?yàn)殂~市場(chǎng)的需求會(huì)上升。美國(guó)農(nóng)業(yè)部利多的供求報(bào)告出臺(tái)后，有的人會(huì)因?yàn)閳?bào)告的利多而平掉手中的黃大豆空單，也有的人會(huì)認(rèn)為“利多出盡”而去建立一份黃大豆的空頭頭寸，等等。投資大眾對(duì)影響價(jià)格的某一重要因素看法的差異，影響了他們的買賣欲望，買賣的欲望又決定了價(jià)格的波動(dòng)方向。因此基本分析預(yù)測(cè)市場(chǎng)的最終途徑是挖掘和發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)真實(shí)的重要因素，并分析投資大眾對(duì)這些因素的認(rèn)知程度，從而得出市場(chǎng)真實(shí)的基本面。影響商品的基本面有兩種，一種是只為少數(shù)人所認(rèn)知的真實(shí)基本面，一種是已經(jīng)為大多數(shù)人所認(rèn)知的基本面。對(duì)價(jià)格真正起到作用的往往是前者。
投資大眾對(duì)市場(chǎng)真實(shí)狀況的認(rèn)識(shí)程度，一方面取決于市場(chǎng)的有效程度，也就是說(shuō)信息是否公開透明。另一方面，取決于投資者能否用科學(xué)的、辯證唯物的方法發(fā)現(xiàn)真實(shí)的基本面有關(guān)。一個(gè)優(yōu)秀的市場(chǎng)分析者的主要目標(biāo)及時(shí)提前于投資大眾一步（哪怕是半步），去挖掘市場(chǎng)基本面的真正面目。為此，我們需要掌握優(yōu)秀于別人的方法。
基本分析在商品期貨分析中的重要地位
分析和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的方法很多，但基本上可劃分為基本分析法和技術(shù)分析法兩種。基本分析法是根據(jù)商品的供求狀況及影響供求的各種因素，來(lái)解釋和預(yù)測(cè)商品期貨價(jià)格走勢(shì)的分析方法。基本分析者關(guān)心的是商品供求因素的變化，這些因素影響并決定了期貨價(jià)格的變動(dòng)。技術(shù)分析者所關(guān)心的并不是所交易的商品，而是價(jià)格的表現(xiàn)。相對(duì)于技術(shù)分析方法來(lái)說(shuō)，基本分析更注重期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的根本原因。通常意義上的基本分析法包括以下幾種：（一）價(jià)值評(píng)估法。確定商品的內(nèi)在價(jià)值，并與當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格相比較，從而判斷市場(chǎng)的漲跌。（二）供求分析法。依據(jù)商品供求平衡表來(lái)確定商品的供求關(guān)系，若供大于求，商品價(jià)格將下跌；若供不應(yīng)求則上漲。現(xiàn)今歐美市場(chǎng)分析師大多采用這一方法。（三）因素分析法。嚴(yán)格地說(shuō)，商品的內(nèi)在價(jià)值無(wú)法確切去把握，平衡表也只是對(duì)已經(jīng)發(fā)生的供求關(guān)系的概括，因素分析也存在判斷主觀的缺陷。因此，我們應(yīng)將三者結(jié)合起來(lái)，點(diǎn)面結(jié)合，才能更好地預(yù)測(cè)和把握市場(chǎng)。
以供求關(guān)系基本原理為基礎(chǔ)發(fā)展起來(lái)的基本分析法，在證券市場(chǎng)中是低效的，但在商品期貨中，期貨交易是以實(shí)物交易為基礎(chǔ)的，期貨價(jià)格與商品現(xiàn)貨價(jià)格通過交割制度聯(lián)系起來(lái)。期貨價(jià)格是商品未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，通過分析商品供求發(fā)展趨勢(shì)及其影響因素，也可以幫助期貨交易者預(yù)測(cè)和把握商品期貨價(jià)格變化的基本趨勢(shì)。因此，基本分析是預(yù)測(cè)商品期貨價(jià)格走勢(shì)的極其重要的工具。
基本分析比較適合于期貨大品種和信息公開有效的市場(chǎng)。在實(shí)際操作中，我們應(yīng)將基本分析和技術(shù)分析結(jié)合使用，一般地，基本分析把握市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走向，通過技術(shù)分析方法確定進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)機(jī)。
如何進(jìn)行基本分析
商品期貨的基本分析主要從兩個(gè)方面來(lái)把握市場(chǎng)的走勢(shì)，即商品的供求發(fā)展趨勢(shì)和影響市場(chǎng)的因素。也就是說(shuō)，全面的基本分析至少包括供求關(guān)系分析和基本因素分析兩個(gè)部分。通過供求關(guān)系分析可以把握市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間里的走向或最終的走向，而因素分析可以把握市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間里的每個(gè)發(fā)展階段中的階段走向。供求分析和因素分析作為基本分析的兩個(gè)有效組成部分，是不可分割的。當(dāng)基本因素的量變發(fā)展到一定程度時(shí)，會(huì)引起供求的質(zhì)變。因此，因素分析是供求關(guān)系的一種“微分”分析，供求分析是市場(chǎng)各種因素的“積分”分析。僅僅進(jìn)行供求分析，而不對(duì)市場(chǎng)未來(lái)將要發(fā)生的因素進(jìn)行分析，就無(wú)法揭示供求關(guān)系的發(fā)展趨勢(shì)，也無(wú)法確定下一步市場(chǎng)即將面臨的方向。在實(shí)際操作中，大多數(shù)的靜態(tài)的供求關(guān)系分析并不能為我們的交易提供多大的指導(dǎo)。比如，有時(shí)在市場(chǎng)價(jià)格見頂?shù)臅r(shí)候，商品的供求關(guān)系仍可能處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。
在進(jìn)行基本分析時(shí)，因素分析應(yīng)和供求分析配合使用。我們不能脫離了市場(chǎng)的供求面去分析因素，甚至以因素分析來(lái)代替供求分析；也不能用過分重視供求面，而忽略市場(chǎng)因素的量變過程。因此，基本分析者借助供求分析來(lái)判斷市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，通過因素分析來(lái)把握階段行情。
什么是因素分析
因素分析法是商品供求變化趨勢(shì)的一種“微分”分析，作為基本分析方法中的重要手段，它是我們把握市場(chǎng)的直接工具。產(chǎn)生于商品生產(chǎn)、流通、消費(fèi)等各環(huán)節(jié)的各種基本因素影響著和決定著商品的價(jià)格，也影響著期貨價(jià)格。通過對(duì)這些因素的利多或利空傾向的分析來(lái)把握階段市場(chǎng)走向的方法，就是基本因素分析法。基本因素分析重在分析現(xiàn)在和將來(lái)的供求因素，其手段以定性分析為主。
但是，市場(chǎng)中的因素是紛繁復(fù)雜的，而且我們還要經(jīng)常面對(duì)不完全有效的市場(chǎng)，因此要掌握所有的供求信息和市場(chǎng)信息幾乎是不可能的，因此，我們只能去抓住主要的信息或因素。
因素分析最大的缺點(diǎn)就是容易將影響價(jià)格的某些因素的作用過分放大，并依據(jù)這些因素所指示的方向進(jìn)行交易，也就是說(shuō)，有時(shí)使用者會(huì)犯這樣的錯(cuò)誤：主觀上突出個(gè)別因素對(duì)市場(chǎng)的影響權(quán)重，而忽略其他因素的權(quán)重，或者忽略市場(chǎng)供求面的發(fā)展趨勢(shì)。
通過正確的因素分析，可以基本確定階段市場(chǎng)的運(yùn)行方向，但對(duì)于運(yùn)行幅度的判斷就比較困難了。一般來(lái)說(shuō)，如果將因素分析與市場(chǎng)時(shí)間周期分析結(jié)合使用，明確市場(chǎng)趨勢(shì)可能發(fā)生轉(zhuǎn)折的時(shí)間，就可以在實(shí)際操作中解決這一問題了。只要把握了市場(chǎng)的方向和這一方向運(yùn)行的時(shí)間，其他問題自然就是次要的了。
內(nèi)因分析與基本分析
所謂商品期貨的內(nèi)因分析法，就是通過對(duì)影響商品的內(nèi)在重要因素的分析來(lái)把握商品價(jià)格變動(dòng)方向的一種分析方法。內(nèi)因分析的對(duì)象是影響商品的重要的內(nèi)在因素。之所以將重要因素框定為內(nèi)因分析的對(duì)象，是因?yàn)椋阂弧⒂绊懮唐返膬?nèi)在因素非常多，我們?cè)诜治鲋胁荒芤矝]有必要窮其所有；二、影響商品價(jià)格波動(dòng)的最重要的一個(gè)或數(shù)個(gè)因素是決定價(jià)格變動(dòng)方向的最為重要的力量，其他雖然存在，但可以忽略。
內(nèi)因分析是我們通常所說(shuō)的基本分析的一個(gè)分支或者說(shuō)是變種，它們的區(qū)別主要表現(xiàn)在：
首先，內(nèi)因分析比基本分析更具體，商品的基本分析通常是指供求面的綜合分析，但內(nèi)因分析的對(duì)象主要針對(duì)影響商品的內(nèi)在因素。這些內(nèi)因涵蓋影響商品的各種重要因素，不僅包括供求數(shù)字，也包括宏觀因素、資金因素、政策因素以及市場(chǎng)意外發(fā)生的客觀存在的重要因素等。也就是說(shuō)，凡是影響商品下一步變動(dòng)的重要的因素都是內(nèi)因分析的對(duì)象。東方銅牛網(wǎng)http://www.qqmoo.cn但是，內(nèi)因分析也并不羅列全部的因素，只是有針對(duì)性地挑出一些重要因素進(jìn)行分析。
其次，基本分析傾向于面的分析，內(nèi)因分析更傾向于點(diǎn)的分析。它是把握某一時(shí)點(diǎn)商品價(jià)格下一步運(yùn)行方向的實(shí)用的、有效的工具。
另外，通常的基本分析傾向與靜態(tài)的分析市場(chǎng)，而內(nèi)因分析更傾向于動(dòng)態(tài)的分析市場(chǎng)。它對(duì)商品基本面狀態(tài)的分析不僅局限于現(xiàn)在的狀態(tài)，更重點(diǎn)把握未來(lái)可能的變化；它對(duì)影響商品的某一因素的分析，不僅局限于這一因素對(duì)商品影響的重要程度性，還包括這一因素已經(jīng)被市場(chǎng)消化的程度。以后篇章中的內(nèi)因量化分析法就是通過統(tǒng)計(jì)手段對(duì)內(nèi)因未來(lái)可能發(fā)生的變化進(jìn)行分析的方法。
由于基本分析是內(nèi)因分析的基礎(chǔ)，因此我們?cè)谟懻搩?nèi)因分析時(shí)也需要對(duì)基本分析進(jìn)行一些闡述。
信息、因素以及因素的分類
信息，是指與期貨商品有關(guān)的數(shù)據(jù)、消息、事件等。基本因素，一般指能夠影響期貨走勢(shì)，導(dǎo)致價(jià)格發(fā)生變化的信息。大多數(shù)信息對(duì)市場(chǎng)的影響是極其短暫的。因此，只有那些能夠直接或間接影響到商品的供求關(guān)系的信息，才可以劃歸為基本因素。這些因素形成于商品生產(chǎn)、流通、加工等活動(dòng)中，在一段時(shí)間里應(yīng)該是相對(duì)獨(dú)立的，可以人為分割出來(lái)。通常地，一個(gè)基本因素包含數(shù)條相關(guān)信息（例如，天氣因素包括降雨量、氣溫等信息），而且隨著相關(guān)信息的變化，基本因素的性質(zhì)和重要程度也在發(fā)生著變化。基本因素可以分為九大類，分別是供應(yīng)類、需求類、季節(jié)周期類、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)類、金融貨幣類、政治事件類、行業(yè)政策類、期市政策類、資金類。當(dāng)然，它們之間常常互相包容。比如，黃大豆市場(chǎng)中的轉(zhuǎn)基因政策實(shí)施后，黃大豆進(jìn)口減少，國(guó)內(nèi)黃大豆供應(yīng)出現(xiàn)緊張，政策因素因而變成了供應(yīng)類因素。再比如，在銅期貨上，銅的消費(fèi)需求同經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)密切相關(guān)，因此，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)類因素和需求類因素相互融合。
影響商品期貨價(jià)格的最重要的因素就是供應(yīng)類和需求類因素，它們被稱為供求因素，包括所有直接影響或決定商品供求關(guān)系的因素。比如，2002年年初全球主要銅產(chǎn)商的聯(lián)合減產(chǎn)、2002年6月后北半球的干旱，分別導(dǎo)致銅和農(nóng)作物供應(yīng)的減少。一般情況下，對(duì)于需求彈性較小的大宗農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，供應(yīng)類因素常常是影響價(jià)格變化的最主要因素。以小麥為例，由于小麥需求比較穩(wěn)定，因此每年產(chǎn)量的多少成為決定價(jià)格漲跌的關(guān)鍵。而對(duì)于需求彈性較大的銅鋁等工業(yè)用品來(lái)說(shuō)，由于其供應(yīng)量變化一般不大（生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步需要一個(gè)緩慢的過程），因此，影響需求的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)類因素常常成為決定價(jià)格變動(dòng)的最主要因素。
季節(jié)周期因素是指商品生產(chǎn)消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律對(duì)期貨價(jià)格的影響，比如農(nóng)產(chǎn)品一般在收獲期價(jià)格低落，金屬產(chǎn)品一般在消費(fèi)旺季價(jià)格上漲。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)類、金融貨幣類、政治事件類、行業(yè)政策類因素對(duì)商品供求關(guān)系有著非直接影響，統(tǒng)稱為非供求因素，不過，它們從宏觀上影響商品的供求變化趨勢(shì)。期市政策、資金類（包括倉(cāng)單壓力類）因素是通過影響市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制來(lái)直接影響市場(chǎng)價(jià)格水平。當(dāng)然，這九大類因素仍可以分為更多小類別的因素。如，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)類因素包括種植面積因素、生長(zhǎng)期天氣因素、進(jìn)口政策因素等。