白糖流通企業(yè)如何利用白糖期貨的基差和基差交易來降低貿(mào)易風(fēng)險
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（一）利用基差進行套期保值
對于套期保值交易來說，基差是一個十分重要的概念，在做了套期保值交易后，交易者必須隨時注意觀察基差的變化情況。由于基差的變動相對穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易者觀察現(xiàn)貨價格和期貨價格的變動趨勢和幅度創(chuàng)造了極為方便的條件，只需專心觀察基差的變化情況，便可知現(xiàn)貨價格和期貨價格的變化趨勢對自己是否有利。只要結(jié)束套期保值交易時的基差等于開始套期保值交易時的基差，就可以取得理想的保值效果。
案例——利用基差變動為庫存套期保值規(guī)避風(fēng)險
2008年12月初，廣西柳州某流通企業(yè)在當(dāng)?shù)厥程巧a(chǎn)企業(yè)購入了500噸白糖現(xiàn)貨。當(dāng)時現(xiàn)貨價格較低，而春節(jié)采購期還未啟動，現(xiàn)貨市場銷售不暢。基于此，該企業(yè)想通過期貨市場為手中庫存進行套期保值，以規(guī)避價格變動風(fēng)險。
在套期保值研究過程中，該企業(yè)發(fā)現(xiàn)了問題：因為要避免現(xiàn)貨價格下跌給庫存帶來風(fēng)險，一般情況下要在期貨市場進行賣出套期保值操作，但目前廣西現(xiàn)貨價格在3000元/噸左右，因為交割月合約價格太低，使得鄭州白糖期貨價格指數(shù)僅為2850點左右，市場處于反向市場的狀況。這時如果要進行賣出套期保值操作，可能不僅達不到保值的目的，還會出現(xiàn)虧損。而通過研究現(xiàn)貨價格與白糖期貨SR905合約之間的基差時，該企業(yè)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨價格與該期貨合約價格的基差正常情況下在60到100之間波動，基于期貨合約接近交割月，基差會趨向于零的收斂性原理，因此，只要在基差高于100的時候在期貨市場上進行該期貨合約的賣出套期保值操作，就會獲得比較好的保值效果。
2009年1月6日，該企業(yè)發(fā)現(xiàn)SR905合約與現(xiàn)貨價格的基差達到了120元左右，認為是一個較好的套期保值的機會，即在期貨市場建立50手SR905合約的賣出套期保值頭寸。2月2日和3月18日，該企業(yè)在基差分別為67元和47元的時候銷售了300噸和200噸的白糖現(xiàn)貨，同時在期貨市場上分別對賣出套期保值頭寸進行平倉。通過此次利用基差來對庫存進行套期保值操作，該企業(yè)在期貨市場上的套期保值頭寸獲利3萬元。
（二）利用基差交易實現(xiàn)規(guī)避價格風(fēng)險
在期貨市場中，由于期貨價格具有權(quán)威性、預(yù)期性和連續(xù)性，現(xiàn)貨貿(mào)易利用期貨市場中基差的概念，依據(jù)期貨價格來給現(xiàn)貨定價，形成了“基差交易”定價方式的雛形，基差交易正是在這樣的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。
理論上，基差交易是指以某月份的期貨合約價格為計價基礎(chǔ)，再以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。在基差交易中，不管現(xiàn)貨市場上的實際價格是多少，只要套期保值者與現(xiàn)貨交易的對方協(xié)商得到的基差，正好等于開始做套期保值時的基差，就能實現(xiàn)完全套期保值，取得完全的保值效果。如果套期保值者能爭取到一個更有利的基差，套期保值交易就能盈利。
基差交易的實質(zhì)，是套期保值者通過基差交易，將套期保值者面臨的基差風(fēng)險通過協(xié)議基差的方式轉(zhuǎn)移給現(xiàn)貨交易中的對手，從而達到完全的或盈利的保值目的。
案例——基差交易助力購銷雙方實現(xiàn)“雙贏”
每當(dāng)白糖期貨及現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)下跌，就會使流通企業(yè)既面臨著采購的風(fēng)險，同時也面臨著銷售的難題：在與生產(chǎn)企業(yè)簽訂購銷合同到運輸?shù)倪^程中，面臨巨大的價格下跌風(fēng)險，使得還沒有拿到貨物就已經(jīng)出現(xiàn)浮虧；同時，由于價格的下跌也使得企業(yè)的銷售難以開展。
廣東某食糖流通企業(yè)利用基差交易與買方達成買賣協(xié)議，買方先將貨款以高于當(dāng)前市場現(xiàn)貨價格的數(shù)額支付給該企業(yè)，當(dāng)貨物到達銷區(qū)的買方手中后，雙方以在合約中約定的時間內(nèi)的任意一天的當(dāng)日期貨收盤價加上預(yù)定的基差價格后作為雙方的成交價格。利用這種基差交易模式，很好地解決了交易雙方在購銷過程中面臨的價格風(fēng)險，維持了企業(yè)的正常銷售，加速了企業(yè)的資金流動。
2007年3月初，糖市經(jīng)過一輪反彈后開始逐步下跌，廣東湛江地區(qū)的現(xiàn)貨報價出現(xiàn)下跌。由于正值銷售淡季，銷區(qū)用戶由于擔(dān)心現(xiàn)貨價格會繼續(xù)下跌，因而不敢下訂單，為了拓展銷路打開銷量，該食糖流通企業(yè)以基差交易的方式與銷區(qū)客戶進行交易。
3月下旬，該企業(yè)向湖北武漢一食品加工企業(yè)銷售400噸白糖現(xiàn)貨。雙方約定，作為買方的食品加工企業(yè)先以當(dāng)前3850元/噸的現(xiàn)貨價格支付，待400噸白糖達到武漢后，買方可以以到貨之日起的5個交易日內(nèi)，選擇任意一個交易日鄭州白糖期貨SR705合約的當(dāng)日收盤價再加上50元/噸的基差價格作為雙方的成交價格，貨款多退少補。為了防止到貨日出現(xiàn)期、現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)險，該流通企業(yè)同時以3880元/噸的價格在白糖期貨SR705合約上對400噸白糖現(xiàn)貨進行賣出套期保值，基差為30元。4月初收到買方的貨款之后，該企業(yè)開始安排發(fā)貨。4月10日，400噸白糖達到武漢。4月12日，SR705合約收盤價格為3720元/噸，買方選擇以該價位進行成交，加上基差價格，買方實際應(yīng)付3770元/噸，基差為-50元。同時，該企業(yè)以在4月13日以3720元/噸的價格將其40手白糖期貨賣出套期保值頭寸進行平倉，獲利64000元。
在此次交易中，如按開始3850元/噸的價格簽訂購銷合同，交易金額為154萬元；采取基差交易后，該食糖流通企業(yè)雖然在現(xiàn)貨銷售每噸虧損80元，但由于其在期貨市場上進行了賣出套期保值，每噸獲利160元，總計64000元。貨款得到退還后，武漢的食品加工企業(yè)此次的采購成本減少了32000元，而廣東某食糖流通企業(yè)在退還貨款后，仍然有32000元的盈利，正好是基差的變化幅度乘以銷售白糖的數(shù)量［30－（－50）］×400＝32000元。通過基差交易，交易雙方都較好地回避了現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)險，取得了良好的經(jīng)濟效益，實現(xiàn)了雙贏。