價格變化的本質(zhì)
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隨機性走勢
規(guī)律性走勢
“黑天鵝”事件
一說到本質(zhì)，很多人就會想到價格波動的內(nèi)在原因，比如供需、人的交易行為等。從表面上看，市場走勢復雜多變，但是在我看來可以把它歸結(jié)為三類：第一類是隨機的走勢；第二類是有規(guī)律的走勢；第三類是受“黑天鵝”事件影響的突發(fā)性走勢。
隨機性走勢
對于隨機性走勢，我把其定義分為兩類：一類是價格由成千上萬交易者的交易決定，下一秒價格往哪里走確實具有一定的隨機性；另一類是價格走勢其實是有規(guī)律的，只是我們不理解，出于這個原因，我們就把它歸結(jié)到隨機性的走勢里。認清隨機性走勢的意義就在于我們怎么把隨機性的走勢剔除掉，把我們不理解的走勢剔除掉，這是一個做“減法”的方式。
規(guī)律性走勢
對于有規(guī)律的走勢，我關(guān)注的并不是像商品的供需、庫存等這樣的規(guī)律，而是一些簡單的、基本的市場規(guī)律。賺錢不是靠投資者的交易技巧有多么高深，而是靠投資者對最簡單、最基本規(guī)律的認識和把握，這是交易的基礎。
我總結(jié)了兩個很簡單但是非常實用的規(guī)律：
市場波動性的規(guī)律
這個規(guī)律是如此的簡單，但又充滿哲理——市場波動幅度增大以后會收斂，收斂之后會放大。也就是說，當我們遇到連續(xù)好幾個月市場波幅很小的時候，它不是有可能而是一定蘊藏著很大的交易機會。這個規(guī)律看似比較“粗糙”，但是在不同市場中的適用性卻很強。
這個規(guī)律應用起來也不復雜，就是市場在橫向的、小幅的波動當中，你認定一邊（多或者空）就可以了（至于是做多還是做空，需要根據(jù)當時市場的具體情況去判斷）。之后，我們知道市場的波幅一定會擴大，而不會像前期的橫向波動一樣，存在許多的假突破。比如，滬市大盤在2013年全年和2014年上半年的波動幅度非常小，以致很多人認為市場“已死”，對其走勢感到絕望，結(jié)果2014年下半年市場的波動幅度迅速放大，迎來一波大漲行情（見圖2-1）。
在實際交易過程中，很多投資者往往走極端，不會辨證地看待市場走勢。當看到市場在幾個月時間內(nèi)波動幅度都很小時，很多人不是耐心等待市場下一次波動幅度擴大機會的來臨，而是修改自己的交易原則，試圖從不適合交易的市場中榨出利潤。比如，有些做量化交易的投資者就傾向于去調(diào)整自己的交易模型，去修改模型的參數(shù)。
我認為這種做法是錯誤的，為什么呢？首先，這種做法就是沒有把這個規(guī)律當作判斷的基準去對待；其次，我認為在市場波動性減小時控制好資金的回撤就可以了，沒有必要去改參數(shù)。控制好資金的回撤是量化交易的核心思想，因為控制好回撤，未來既可以加杠桿，又可以做資管產(chǎn)品。只要資金的回撤率在警戒線之上，量化交易者才能有機會熬到市場波動能讓自己的模型產(chǎn)生利潤之時。
圖2-1 上證指數(shù)波幅的增大與收斂
該規(guī)律其實是前文所提規(guī)律在上證指數(shù)上的具體應用，是指：在任何一年中，滬市大盤上半年震幅小，下半年震幅就會大；下半年震幅小，上半年震幅就大。
當然，滬市大盤也出現(xiàn)過上半年震幅大，下半年震幅也大的情況。但是，自滬市開業(yè)20年來，很少出現(xiàn)上半年震幅小，下半年震幅也小的走勢。
這是一個統(tǒng)計意義上的規(guī)律，條件：滬深300指數(shù)開始應用的時候按滬深300指數(shù)統(tǒng)計，滬深300指數(shù)尚未編制出來的時候按上證指數(shù)統(tǒng)計。我統(tǒng)計了一下兩市自開盤至今的每半年的震幅，以市場震幅25%（沒有特別含義，只是一個大體判斷依據(jù)）為界限，發(fā)現(xiàn)：在任何一年中，當指數(shù)上半年震幅小于25%時，下半年的震幅就會大于25%；可能反過來也成立，即當指數(shù)下半年震幅小于25%的時候，上半年震幅大于25%（有投資者可能會疑惑，這句話為何不是“上半年震幅大于25%的時候，下半年的震幅就會小于25%”？這是因為上半年震幅大于25%的時候，下半年震幅也可能大于25%。）（見表2-1）。
當然，也存在上半年震幅大于25%，下半年震幅也大于25%的情況。但是，自股市開盤20多年來，很小出現(xiàn)上半年震幅小于25%，下半年震幅也小于25%的情況。
這個規(guī)律運用起來也很簡單，主要是看股市上半年震幅的大小：當看到股市上半年震幅特別小的時候，你就知道股市下半年的震幅一定會變大，自己就要做好隨時買進的準備；但當看到股市上半年震幅大時，就無法判斷下半年市場震幅是大還是小了，此時，就要提醒自己，股市有可能會調(diào)整。
按照此規(guī)律來分析，最典型的案例就是2014年1-6月的上證指數(shù)，震幅只有10%，是股市開盤20多年來市場最小的震幅。那么，在2014上半年快結(jié)束時，投資者就應該時刻準備著去迎接市場在2014下半年的大漲。
這個規(guī)律有其內(nèi)在邏輯性，通俗點講，沒有波動的話，股市就沒有存在的意義，交易存在的意義也就沒有了。從資金的逐利性來講，當市場具備投資（投機）機會時，場外的資金就會進入股市來獲取利潤，而想賺錢就要制造波動。所以，投資者不用去擔心市場沒有波動，逐利的資金自然會去制造波動。再次強調(diào)一下：當市場上半年沒有波動的時候，我們也不應該對下半年喪失信心，反而應該對下半年有所憧憬。就像巴菲特所說的“當所有人都恐懼的時候我貪婪”。你憑什么貪婪？主要是基于你對基本規(guī)律的深刻認識。
當然，滬市大盤也出現(xiàn)過上半年震幅大，下半年震幅也大的情況。但是，自滬市開業(yè)20年來，很少出現(xiàn)上半年震幅小，下半年震幅也小的走勢。
這是一個統(tǒng)計意義上的規(guī)律，條件：滬深300指數(shù)開始應用的時候按滬深300指數(shù)統(tǒng)計，滬深300指數(shù)尚未編制出來的時候按上證指數(shù)統(tǒng)計。我統(tǒng)計了一下兩市自開盤至今的每半年的震幅，以市場震幅25%（沒有特別含義，只是一個大體判斷依據(jù)）為界限，發(fā)現(xiàn)：在任何一年中，當指數(shù)上半年震幅小于25%時，下半年的震幅就會大于25%；可能反過來也成立，即當指數(shù)下半年震幅小于25%的時候，上半年震幅大于25%（有投資者可能會疑惑，這句話為何不是“上半年震幅大于25%的時候，下半年的震幅就會小于25%”？這是因為上半年震幅大于25%的時候，下半年震幅也可能大于25%。）（見表2-1）。
當然，也存在上半年震幅大于25%，下半年震幅也大于25%的情況。但是，自股市開盤20多年來，很小出現(xiàn)上半年震幅小于25%，下半年震幅也小于25%的情況。
這個規(guī)律運用起來也很簡單，主要是看股市上半年震幅的大小：當看到股市上半年震幅特別小的時候，你就知道股市下半年的震幅一定會變大，自己就要做好隨時買進的準備；但當看到股市上半年震幅大時，就無法判斷下半年市場震幅是大還是小了，此時，就要提醒自己，股市有可能會調(diào)整。
按照此規(guī)律來分析，最典型的案例就是2014年1-6月的上證指數(shù)，震幅只有10%，是股市開盤20多年來市場最小的震幅。那么，在2014上半年快結(jié)束時，投資者就應該時刻準備著去迎接市場在2014下半年的大漲。
這個規(guī)律有其內(nèi)在邏輯性，通俗點講，沒有波動的話，股市就沒有存在的意義，交易存在的意義也就沒有了。從資金的逐利性來講，當市場具備投資（投機）機會時，場外的資金就會進入股市來獲取利潤，而想賺錢就要制造波動。所以，投資者不用去擔心市場沒有波動，逐利的資金自然會去制造波動。再次強調(diào)一下：當市場上半年沒有波動的時候，我們也不應該對下半年喪失信心，反而應該對下半年有所憧憬。就像巴菲特所說的“當所有人都恐懼的時候我貪婪”。你憑什么貪婪？主要是基于你對基本規(guī)律的深刻認識。
知識鏈接 股票市場震幅的計算方法及大小統(tǒng)計
震幅計算方法：1-6月，此時間段內(nèi)（最高點-最低點）/1月的開盤價；同理，7-12月，此時間段內(nèi)（最高點-最低點）/7月份的開盤價。以市場半年震幅25%為基準，大于25%的震幅記為“大”，小于25%的震幅記為“小”。附表2-1是對正文表2-1的文字整理。
震幅計算方法：1-6月，此時間段內(nèi)（最高點-最低點）/1月的開盤價；同理，7-12月，此時間段內(nèi)（最高點-最低點）/7月份的開盤價。以市場半年震幅25%為基準，大于25%的震幅記為“大”，小于25%的震幅記為“小”。附表2-1是對正文表2-1的文字整理。
通過附表2-1，可以看到，1991-2014年，只在2001、2011和2014年出現(xiàn)過“上半年震幅小，下半年震幅大”的情況，概率為13%；只在2012年出現(xiàn)過“上半年小，下半年也小”的情況，概率不到5%。
“黑天鵝”事件
“黑天鵝”事件有幾個主要的特點：事前難預測、事后可解釋、影響重大。
“黑天鵝”事件發(fā)生前難以預測，有非常大的影響，但是事后是可以解釋的。例如，2014年原油價格出現(xiàn)持續(xù)性下跌，年初的時候恐怕沒有人能想到會跌這么多。又例如，2015年1月19日，證監(jiān)會通報了對券商融資類業(yè)務現(xiàn)場檢查的結(jié)果，造成了股市的大跌，券商板塊更是集體跌停。
很多期貨市場交易人士，尤其是進行基本面分析以及套利的投資者很害怕遇到“黑天鵝”事件。但這是我們沒辦法回避的，因為這就是市場的本質(zhì)特點。我們能做的只有兩點：一是怎么去防范“黑天鵝”事件，把它帶來的損害降到最低；另一個是怎么去利用“黑天鵝”事件，利用市場的混亂時機來擴大利潤。
對于“黑天鵝”事件，我特別想指出的一點是：因為“黑天鵝”事件是事后可以解釋的，所以有很多人試圖在下一次“黑天鵝”事件出現(xiàn)之前把它預測出來，把它變成規(guī)律。這其實是一個認識上的誤區(qū)。我想提醒投資者，對于“黑天鵝”事件，我們要做的應該是在其出現(xiàn)時怎么去順勢而為而不是去預測其何時會出現(xiàn)。
知識鏈接 “黑天鵝”事件
定義
具有以下三個特點的事件為“黑天鵝”事件：
（1）稀有性。它具有意外性，即它在人們通常的預期之外，也就是在過去沒有任何能夠確定它發(fā)生的可能性的證據(jù)。
（2）沖擊性。它會產(chǎn)生極端效果。
（3）事后預測性。本性促使人們在事后為它的發(fā)生編造理由，認為它是可解釋和可預測的。
“黑天鵝”的邏輯
你不知道的事比你知道的事更有意義。
金融市場的“黑天鵝”事件
它以市場趨勢的突變?yōu)樘卣鳎丛械氖袌鲒厔輹翢o征兆地突然終結(jié)，出現(xiàn)對原有趨勢強烈反轉(zhuǎn)的單邊市。簡單一句話：在你認為萬無一失時，市場給你迎頭一擊。
著名案例
光大烏龍指事件（下文有解釋）、歐債危機等。
“黑天鵝”事件
“黑天鵝”事件有幾個主要的特點：事前難預測、事后可解釋、影響重大。
“黑天鵝”事件發(fā)生前難以預測，有非常大的影響，但是事后是可以解釋的。例如，2014年原油價格出現(xiàn)持續(xù)性下跌，年初的時候恐怕沒有人能想到會跌這么多。又例如，2015年1月19日，證監(jiān)會通報了對券商融資類業(yè)務現(xiàn)場檢查的結(jié)果，造成了股市的大跌，券商板塊更是集體跌停。
很多期貨市場交易人士，尤其是進行基本面分析以及套利的投資者很害怕遇到“黑天鵝”事件。但這是我們沒辦法回避的，因為這就是市場的本質(zhì)特點。我們能做的只有兩點：一是怎么去防范“黑天鵝”事件，把它帶來的損害降到最低；另一個是怎么去利用“黑天鵝”事件，利用市場的混亂時機來擴大利潤。
對于“黑天鵝”事件，我特別想指出的一點是：因為“黑天鵝”事件是事后可以解釋的，所以有很多人試圖在下一次“黑天鵝”事件出現(xiàn)之前把它預測出來，把它變成規(guī)律。這其實是一個認識上的誤區(qū)。我想提醒投資者，對于“黑天鵝”事件，我們要做的應該是在其出現(xiàn)時怎么去順勢而為而不是去預測其何時會出現(xiàn)。
知識鏈接 “黑天鵝”事件
定義
具有以下三個特點的事件為“黑天鵝”事件：
（1）稀有性。它具有意外性，即它在人們通常的預期之外，也就是在過去沒有任何能夠確定它發(fā)生的可能性的證據(jù)。
（2）沖擊性。它會產(chǎn)生極端效果。
（3）事后預測性。本性促使人們在事后為它的發(fā)生編造理由，認為它是可解釋和可預測的。
“黑天鵝”的邏輯
你不知道的事比你知道的事更有意義。
金融市場的“黑天鵝”事件
它以市場趨勢的突變?yōu)樘卣鳎丛械氖袌鲒厔輹翢o征兆地突然終結(jié)，出現(xiàn)對原有趨勢強烈反轉(zhuǎn)的單邊市。簡單一句話：在你認為萬無一失時，市場給你迎頭一擊。
著名案例
光大烏龍指事件（下文有解釋）、歐債危機等。