隨著基金與上市公司三季報的披露，國家隊基金、匯金公司、證金公司乃至海外資金的動向逐漸浮出水面。總體來看，這些具有風向標意義的長線資金總體依然在進駐A股市場，三季度持股市值有所增加。不過，5只國家隊基金等部分資金卻出現(xiàn)明顯減持，對后市態(tài)度相對謹慎。長線資金，長線交易

　　國家隊基金降低股票倉位

　　“國家隊”歷來是A股不可忽略的特殊力量。基金三季報顯示，與今年二季度相比，5只國家隊基金均降低了權(quán)益類資產(chǎn)的占比。具體來看，國家隊基金整體股票倉位僅為29.35%，而2016年以來的平均倉位則高達41.7%。5只基金中，華夏新經(jīng)濟的股票倉位最高，達到56.83%；嘉實新機遇、南方消費活力、易方達瑞惠和招商豐慶的股票倉位分別為36.77%、32.33%、13.88%、13.31%。這5只基金的股票倉位較上季度分別下降約15.7%、16.8%、12.0%、7.4%、4.8%。從市值來看，5只國家隊基金共持有724.2億元股票，也創(chuàng)下2015年三季度以來新低。長線資金，長線交易

　　雖然5只國家隊基金均減持權(quán)益類資產(chǎn)，但三季度國家隊持有的股票占A股總市值比重卻從二季度的7.16%增至7.23%，這主要得益于匯金公司持股市值的增加。國金策略提供的數(shù)據(jù)顯示，2017年三季度，在國家隊的四大主體當中，匯金公司持股規(guī)模仍是最大，持有市值從二季度的3.14萬億元增至3.49萬億元；證金公司持有0.82萬億元；外管局旗下投資平臺持有0.052萬億元。

　　與此同時，海外長線基金繼續(xù)以自己的方式擁抱A股。根據(jù)央行公布的最新“境外機構(gòu)和個人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)情況”顯示，截至2017年9月末，境外機構(gòu)和個人持有的境內(nèi)人民幣股票資產(chǎn)超過1.021萬億元，這是歷史上首次超過1萬億元大關(guān)。另據(jù)國家外匯管理局公布的最新數(shù)據(jù)，截至2017年10月30日，累計批準合格境外機構(gòu)投資者（QFII）額度944.94億美元，與上個月持平；累計批準人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）額度5903.62億元，較上個月增加9.06億元。

　　金融消費仍受青睞

　　持倉結(jié)構(gòu)方面，國家隊持股主要集中在大金融行業(yè)，銀行持股市值占比最大，保險、券商次之。國金策略數(shù)據(jù)顯示，三季度國家隊持股市值占比最大的十大行業(yè)為銀行、保險、券商、醫(yī)藥、建筑、交運、公用事業(yè)、機械設(shè)備、化工、采掘，比重分別為76.36%、3.69%、3.30%、1.29%、1.27%、1.16%、1.16%、1.11%、1.07%、1.01%。

　　另據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，國家隊與知名私募共同看好的個股以主板為主，占比約53%；其次為中小企業(yè)板，占比33%。其中交叉重倉個股最多的是化工和醫(yī)藥生物行業(yè)，共同持股數(shù)分別達到5只；其次為傳媒行業(yè)，有2只個股屬于交叉持股；另外電子、采掘、建筑材料、公用事業(yè)、通信等行業(yè)均有個股被國家隊和知名私募共同重倉。

　　QFII方面，在QFII新進和增持個股中，食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物和銀行的市值排名前四。

　　短期較為謹慎

　　展望后市，國家隊基金較為謹慎。南方消費活力靈活配置混合型基金表示，三季度市場持續(xù)處于緩慢上行的趨勢中，強于預(yù)期，但累計漲幅并不顯著。鑒于風險偏好在9月底時已經(jīng)有了較好恢復(fù)，因此預(yù)計權(quán)益市場的四季度表現(xiàn)將弱于三季度，大幅上漲難度較大。但受益于基本面的不錯表現(xiàn)，總體上風險也不會太大，處于結(jié)構(gòu)行情表現(xiàn)期。

　　招商豐慶靈活配置混合型基金也表示，今年以來中國經(jīng)濟維持高景氣，企業(yè)盈利改善幅度達到近年來最高，三季度經(jīng)濟較上半年有所下行，但幅度有限。隨著地產(chǎn)銷售的下行和基數(shù)效應(yīng)的抬高，預(yù)計未來經(jīng)濟增速將繼續(xù)走弱。流動性方面，今年以來的緊平衡狀態(tài)在三季度持續(xù)，資金價格維持高位，債市受到一定壓制。預(yù)計隨著定向降準等措施的實施，未來流動性緊張狀況將有所緩解，但仍受到海外利率回升的約束。總體來看，在當前宏觀環(huán)境下，A股市場仍將維持震蕩市、結(jié)構(gòu)市的格局。

　　不過，外資機構(gòu)則相對樂觀。澳洲知名對沖基金——安保資本（AMP Capital Investors）投資經(jīng)理納達爾·奈爾密表示，成熟市場上的養(yǎng)老金、社保基金等長線資金由于對估值極度敏感，常常于市場風向轉(zhuǎn)變之前采取行動。盡管有時會行動得過早，但他們大概率是在引領(lǐng)市場風向而非跟隨。

　　德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家張智威博士表示，中國持續(xù)的消費升級已經(jīng)促使汽車、旅游等行業(yè)蓬勃發(fā)展，現(xiàn)階段消費升級的推升作用正在服務(wù)業(yè)中顯現(xiàn)。2016年以來，在服務(wù)業(yè)錄得的居民消費總額增速、尤其在醫(yī)療和教育領(lǐng)域中遠高于其它行業(yè)。服務(wù)業(yè)的繁榮雖并未在零售總額或工業(yè)生產(chǎn)值中體現(xiàn)，但GDP增幅卻充分反映出了這一點。居民收入的提升是推動消費的根本因素。