日本股市大泡沫 20世紀(jì)最后25年的一場(chǎng)股市大泡沫
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日本股市在大牛市期間的超凡表現(xiàn)吸引了成百上千億美元的國(guó)外投資。截至20世紀(jì)80年代末，許多日本股票的估值均直上云霄。日本電報(bào)電話(huà)公司（NTT，堪稱(chēng)日本的美國(guó)電報(bào)電話(huà)公司）報(bào)告的市盈率超過(guò)了300倍。僅這一家公司的市值就頂?shù)蒙蠋讉�(gè)國(guó)家股票市值的總和。與美國(guó)及歐洲在2000年科技股泡沫期的股票市值相比，日本股市的市值有過(guò)之而無(wú)不及。
在其1987年的日本之旅中，芝加哥商品交易所總裁利奧·梅拉梅德曾經(jīng)問(wèn)過(guò)東道主，怎樣保證這一高得離譜的估值呢？他們回答道：“你不明白，日本對(duì)股票的估值方式已經(jīng)發(fā)生了脫胎換骨的變化。”正如馬丁·邁爾所報(bào)道的那樣，梅拉梅德在那時(shí)候就已經(jīng)預(yù)見(jiàn)到日本股市必遭厄運(yùn)了。4當(dāng)投資者將歷史的教訓(xùn)忘在腦后，他們也就必然會(huì)重蹈覆轍。
當(dāng)日經(jīng)225指數(shù)在1989年12月越過(guò)39000大關(guān)時(shí)，該指數(shù)翌年即開(kāi)始暴跌，日本股市的神話(huà)開(kāi)始破滅，日本股票指數(shù)在2008年跌至7000點(diǎn)，與20年前牛市見(jiàn)頂時(shí)的市值相比，只剩下了不到20%。
對(duì)于股票市場(chǎng)長(zhǎng)期投資總會(huì)獲得超凡收益這一命題，許多人都以日本股市作為反駁論據(jù)。但是，日本的泡沫曾發(fā)出明顯的信號(hào)。在市場(chǎng)見(jiàn)頂時(shí)，日本股票的市盈率已經(jīng)超過(guò)100倍，這一數(shù)字比美國(guó)股市在2000年的網(wǎng)絡(luò)與科技股泡沫見(jiàn)頂時(shí)的市盈率高出了3倍。與之相反的是，日本股票在1970年的市盈率與世界其他國(guó)家的水平相同，實(shí)際上，從1970年到現(xiàn)在，日本股票的收益率與其他國(guó)家基本持平。
納斯達(dá)克指數(shù)在2000年3月份的泡沫巔峰期與日本股市別無(wú)二致。這個(gè)以科技股為主的市場(chǎng)的市盈率高達(dá)100倍，而股息收益接近為零。即使到了2013年，距離市場(chǎng)巔峰期已經(jīng)過(guò)了10多年了，納斯達(dá)克指數(shù)仍然與日經(jīng)指數(shù)一樣，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)高點(diǎn)。