股票企業(yè)留存收益成本知識介紹
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留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是對此追加投資。如果企業(yè)將留存收益用于再投資所獲得的收益低于股東自己進(jìn)行另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資的收益率，企業(yè)就不應(yīng)該保留留存收益而應(yīng)將其分派給股東。
留存收益成本的估算難于債務(wù)成本，這是因?yàn)楹茈y對諸如企業(yè)未來前景及股東對未來風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作出準(zhǔn)確的測定。
計(jì)算留存收益成本的方法很多，主要的有以下三種：
1．股利增長模型法：股利增長模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計(jì)算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增長率遞增，則留存收益成本的計(jì)算公式為：
Kcs＝Dc÷Pc＋G
式中：
Kcs——留存收益成本；
Dc——預(yù)期年股利額；
Pc——普通股市價(jià)；
G——普通股利年增長率。
例：某企業(yè)普通股目前市價(jià)為56元，估計(jì)年增長率為12％，本年發(fā)放股利2元。
則：Dc＝2×（1十12％）＝2.24（元）Kcs＝2.24÷56＋12％＝16％
2．資本資產(chǎn)定價(jià)模型法：按照“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法”，留存收益成本的計(jì)算公式則為：
Ks＝Rs＝Rf＋β（Rm－Rf）
式中：
Rs——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；
Rf——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；
β——股票的貝他系數(shù)；
Rm——平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。
例：某一時(shí)期市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10％，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為14％，某公司普通股β值為1.2。
留存收益成本為：Ks＝10％＋1.2×（14％－10％）＝14.8％
3．風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：根據(jù)某項(xiàng)投資“風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高”的原理，普通股東對企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。依照這一理論，留存收益的成本公式為：
Ks＝Kb＋RPc
式中：
Kb——債務(wù)成本；
RPc——股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
債務(wù)成本（長期借款成本、債務(wù)成本等）比較容易計(jì)算，難點(diǎn)在于確定RPc即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3％-5％之間，當(dāng)市場利率處于歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，在3％左右；當(dāng)市場利率處于歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較高，在5％左右；而通常情況下，常常采用4％的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這樣，留存收益成本則為：
Ks＝Kb＋4％
例：對于債券成本為9％的企業(yè)來講，其留存收益成本為：
Ks＝9％＋4％＝13％
而對于債券成本為13％的另一家企業(yè)，其留存收益成本則為：
Ks＝13％＋4％＝17％