國(guó)盛證券：安車檢測(cè)非公開引入資金與戰(zhàn)投 未來(lái)可期
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國(guó)盛證券：安車檢測(cè)非公開引入資金和戰(zhàn)投，未來(lái)值得期待
事件：公司發(fā)布非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案，擬以 37.1 元/股向信石信興、信石信能、遠(yuǎn)致混改基金、偉鼎投資、華菱津杉、謝建龍分別發(fā)行 674、135、809、809、270、270 萬(wàn)股（共計(jì) 2965 萬(wàn)股），募集資金總額不超過(guò) 11億元，其中 3億元用于收購(gòu)臨沂正直 70%股權(quán)、8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
下游整合再下一城。
公司還發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書，擬 3.0 億元收購(gòu)臨沂正直 70%股權(quán)，并承諾 2020-2023 年凈利潤(rùn)分別為 3800、4100、4300、4500 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng) 2020 年 PE 11.2X，對(duì)價(jià)合理，且臨沂正直覆蓋機(jī)動(dòng)車檢測(cè)、二手車交易、機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)代理等汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)，不僅可以快速使安車切入到臨沂汽車檢測(cè)市場(chǎng)，其多年的管理經(jīng)驗(yàn)更能提升安車汽車后市場(chǎng)管理能力。
非公開發(fā)行引入資金和戰(zhàn)投。
公司此次非公開發(fā)行不僅補(bǔ)充到資金用于下游的整合，而且還與參與定增的戰(zhàn)投們簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，使其未來(lái)更好幫助到公司的發(fā)展，其中：
1、信石信興和信石信能均由信達(dá)鯤鵬管理，系中國(guó)信達(dá)旗下的投資管理機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)設(shè)立基金方式、開展汽車金融產(chǎn)品等方式幫助安車開展檢測(cè)站的收購(gòu)、拓展汽車二手車交易服務(wù)能力；
2、遠(yuǎn)致是是深圳市資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的核心平臺(tái)，可以對(duì)接更多項(xiàng)目資源；
3、偉鼎投資的合伙人在成都、重慶兩大汽車保有量位居全國(guó)前三的城市擁有汽車經(jīng)銷商、網(wǎng)點(diǎn)等資源，利于安車開拓西南地區(qū)的業(yè)務(wù)；
4、華菱津杉擁有豐富并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，且可以幫助安車在湖南地區(qū)擴(kuò)張；
5、謝建龍?jiān)谏钲谑衅嚈z測(cè)中心任職董事副總經(jīng)理十年時(shí)間，對(duì)汽車檢測(cè)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)管
理較為熟悉，可以幫助安車更好開拓華南地區(qū)業(yè)務(wù)。下游整合值得期待。機(jī)動(dòng)車檢測(cè)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng) 2014 年后逐步市場(chǎng)化放開，但區(qū)域割裂明顯，大多還由當(dāng)?shù)刭Y本管理，我們認(rèn)為安車作為主要的上游設(shè)備提供商，借助其較強(qiáng)的信息優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)投資源，有望通過(guò)并購(gòu)整合下游檢測(cè)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)。目前，公司通過(guò)設(shè)立基金（德州市與臨沂市常盛新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金）、收購(gòu)（興車檢測(cè) 、中檢集團(tuán)汽車檢測(cè)股份有限公司、臨沂正直等公司）等方式介入到汽車檢測(cè)站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，并已在青島、德州等地布局，未來(lái)下游整合值得期待。
國(guó)盛證券投資建議：
機(jī)動(dòng)車檢測(cè)行業(yè)政策紅利不斷，檢測(cè)站新建需求、環(huán)檢線更新需求、貨車“三檢合一”需求均將提升檢測(cè)系統(tǒng)的行業(yè)景氣度，安車作為設(shè)備龍頭，受益明顯。此外，公司還積極布局下游空間更大的檢測(cè)站運(yùn)維業(yè)務(wù)，整合值得期待。預(yù)計(jì) 2020-2022 年 EPS 為 1.42/2.04/2.77，對(duì)應(yīng) PE 為35.4X/24.6X/18.2X，看好公司下游的延伸整合，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游整合不及預(yù)期；設(shè)備訂單不及預(yù)期；遙感檢測(cè)招標(biāo)不及預(yù)期。