豆油豆粕兩者之間市場(chǎng)強(qiáng)弱關(guān)系
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圖5-1 大連豆粕指數(shù)與豆油指數(shù)價(jià)格比值圖
豆油與豆粕具有固定的需求旺季和淡季，通常來說，每年4～5月份直到10月份是豆粕需求旺季，而每年的10月份至次年的1～2月份則為豆油的需求旺季。同時(shí)，豆粕主要應(yīng)用于飼料養(yǎng)殖，因此，其需求跟隨養(yǎng)殖業(yè)非常明顯，往往在節(jié)日之前生豬、水產(chǎn)養(yǎng)殖補(bǔ)欄等大幅增加之時(shí)，豆粕需求將放量，而豆油市場(chǎng)則只有在節(jié)日臨近才會(huì)有大量消費(fèi)需求。季節(jié)性因素導(dǎo)致每年4～10月份粕強(qiáng)油弱的可能性較大，而10月份至次年2月份油強(qiáng)粕弱的可能性較大。
另一方面，油廠的定價(jià)策略側(cè)重也會(huì)影響油粕的強(qiáng)弱關(guān)系。在豆粕成交優(yōu)于豆油時(shí)，企業(yè)變現(xiàn)利潤(rùn)傾向于豆粕，這也使企業(yè)挺價(jià)傾向于豆粕而非豆油，反之亦然。同時(shí)，處于消費(fèi)淡季的產(chǎn)品很容易因需求低迷而引發(fā)惡意競(jìng)爭(zhēng)，使得價(jià)格進(jìn)一步下探。近幾年國(guó)產(chǎn)大豆的質(zhì)量不斷改善，其出油率基本穩(wěn)定在16.5％，而出粕率也處于80％～80.5％之間；進(jìn)口大豆出油一直偏高，約在18.5％左右，出粕率也在78％上下。由此，初步推算，一定數(shù)量的大豆，在壓榨之后，豆粕產(chǎn)量約是豆油產(chǎn)量的4.7倍，若不考慮油粕相關(guān)市場(chǎng)狀況，理論上，企業(yè)更側(cè)重依靠豆粕來獲得利潤(rùn)。因此，在一般情況下，油廠大多優(yōu)先考慮支撐豆粕市場(chǎng)，降低豆油價(jià)格，損失少量豆油利潤(rùn)來賺取更大的豆粕利潤(rùn)。
大豆、豆油與豆粕三種商品上市交易為大豆產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有利于大豆產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。由于大豆、豆油與豆粕屬于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的不同商品，三者的現(xiàn)貨之間的價(jià)格在理論上存在一個(gè)均衡的關(guān)系。同時(shí)，市場(chǎng)上來自四面八方的交易者帶來了大量的供求信息，標(biāo)準(zhǔn)化合約的轉(zhuǎn)讓又增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，期貨市場(chǎng)中形成的價(jià)格能真實(shí)地反映市場(chǎng)供求狀況，期貨之間的價(jià)格也存在一種均衡的關(guān)系。圖5-2選取2006年1月9日至2009年10月23日大豆、豆油與豆粕期貨5月合約的日收盤價(jià)作為樣本，首先分別對(duì)三個(gè)期貨品種的歷史價(jià)格、比價(jià)關(guān)系、期貨壓榨利潤(rùn)等進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。
圖5-2 大連大豆、豆粕和豆油5月合約價(jià)格對(duì)比圖
在樣本期間，豆類期貨經(jīng)歷了一波牛熊交替，三個(gè)品種的走勢(shì)基本一致，但豆油價(jià)格彈性較大豆、豆粕要大。對(duì)三者的相關(guān)性進(jìn)行分析可以得出，大豆與豆油期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.93，大豆與豆粕期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.95，豆粕與豆油期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.91。對(duì)大豆、豆油與豆粕歷史價(jià)格進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析得出樣本期間三者的最低價(jià)格分別為2616元／噸、4560元／噸、2055元／噸；最高價(jià)格分別為5097元／噸、14362元／噸、4016元／噸；平均值分別為3508元／噸、7544元／噸、2810元／噸。按2009年10月23日收盤，大豆、豆油與豆粕期貨5月合約的價(jià)格分別為3757元／噸、7388元／噸、2876元／噸，與歷史平均水平相比，大豆與豆粕價(jià)格偏高，而豆油價(jià)格偏低。