價(jià)格變化的本質(zhì)
admin
隨機(jī)性走勢(shì)
規(guī)律性走勢(shì)
“黑天鵝”事件
一說(shuō)到本質(zhì)，很多人就會(huì)想到價(jià)格波動(dòng)的內(nèi)在原因，比如供需、人的交易行為等。從表面上看，市場(chǎng)走勢(shì)復(fù)雜多變，但是在我看來(lái)可以把它歸結(jié)為三類：第一類是隨機(jī)的走勢(shì)；第二類是有規(guī)律的走勢(shì)；第三類是受“黑天鵝”事件影響的突發(fā)性走勢(shì)。
隨機(jī)性走勢(shì)
對(duì)于隨機(jī)性走勢(shì)，我把其定義分為兩類：一類是價(jià)格由成千上萬(wàn)交易者的交易決定，下一秒價(jià)格往哪里走確實(shí)具有一定的隨機(jī)性；另一類是價(jià)格走勢(shì)其實(shí)是有規(guī)律的，只是我們不理解，出于這個(gè)原因，我們就把它歸結(jié)到隨機(jī)性的走勢(shì)里。認(rèn)清隨機(jī)性走勢(shì)的意義就在于我們?cè)趺窗央S機(jī)性的走勢(shì)剔除掉，把我們不理解的走勢(shì)剔除掉，這是一個(gè)做“減法”的方式。
規(guī)律性走勢(shì)
對(duì)于有規(guī)律的走勢(shì)，我關(guān)注的并不是像商品的供需、庫(kù)存等這樣的規(guī)律，而是一些簡(jiǎn)單的、基本的市場(chǎng)規(guī)律。賺錢不是靠投資者的交易技巧有多么高深，而是靠投資者對(duì)最簡(jiǎn)單、最基本規(guī)律的認(rèn)識(shí)和把握，這是交易的基礎(chǔ)。
我總結(jié)了兩個(gè)很簡(jiǎn)單但是非常實(shí)用的規(guī)律：
市場(chǎng)波動(dòng)性的規(guī)律
這個(gè)規(guī)律是如此的簡(jiǎn)單，但又充滿哲理——市場(chǎng)波動(dòng)幅度增大以后會(huì)收斂，收斂之后會(huì)放大。也就是說(shuō)，當(dāng)我們遇到連續(xù)好幾個(gè)月市場(chǎng)波幅很小的時(shí)候，它不是有可能而是一定蘊(yùn)藏著很大的交易機(jī)會(huì)。這個(gè)規(guī)律看似比較“粗糙”，但是在不同市場(chǎng)中的適用性卻很強(qiáng)。
這個(gè)規(guī)律應(yīng)用起來(lái)也不復(fù)雜，就是市場(chǎng)在橫向的、小幅的波動(dòng)當(dāng)中，你認(rèn)定一邊（多或者空）就可以了（至于是做多還是做空，需要根據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的具體情況去判斷）。之后，我們知道市場(chǎng)的波幅一定會(huì)擴(kuò)大，而不會(huì)像前期的橫向波動(dòng)一樣，存在許多的假突破。比如，滬市大盤(pán)在2013年全年和2014年上半年的波動(dòng)幅度非常小，以致很多人認(rèn)為市場(chǎng)“已死”，對(duì)其走勢(shì)感到絕望，結(jié)果2014年下半年市場(chǎng)的波動(dòng)幅度迅速放大，迎來(lái)一波大漲行情（見(jiàn)圖2-1）。
在實(shí)際交易過(guò)程中，很多投資者往往走極端，不會(huì)辨證地看待市場(chǎng)走勢(shì)。當(dāng)看到市場(chǎng)在幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)波動(dòng)幅度都很小時(shí)，很多人不是耐心等待市場(chǎng)下一次波動(dòng)幅度擴(kuò)大機(jī)會(huì)的來(lái)臨，而是修改自己的交易原則，試圖從不適合交易的市場(chǎng)中榨出利潤(rùn)。比如，有些做量化交易的投資者就傾向于去調(diào)整自己的交易模型，去修改模型的參數(shù)。
我認(rèn)為這種做法是錯(cuò)誤的，為什么呢？首先，這種做法就是沒(méi)有把這個(gè)規(guī)律當(dāng)作判斷的基準(zhǔn)去對(duì)待；其次，我認(rèn)為在市場(chǎng)波動(dòng)性減小時(shí)控制好資金的回撤就可以了，沒(méi)有必要去改參數(shù)。控制好資金的回撤是量化交易的核心思想，因?yàn)榭刂坪没爻罚磥?lái)既可以加杠桿，又可以做資管產(chǎn)品。只要資金的回撤率在警戒線之上，量化交易者才能有機(jī)會(huì)熬到市場(chǎng)波動(dòng)能讓自己的模型產(chǎn)生利潤(rùn)之時(shí)。
圖2-1 上證指數(shù)波幅的增大與收斂
該規(guī)律其實(shí)是前文所提規(guī)律在上證指數(shù)上的具體應(yīng)用，是指：在任何一年中，滬市大盤(pán)上半年震幅小，下半年震幅就會(huì)大；下半年震幅小，上半年震幅就大。
當(dāng)然，滬市大盤(pán)也出現(xiàn)過(guò)上半年震幅大，下半年震幅也大的情況。但是，自滬市開(kāi)業(yè)20年來(lái)，很少出現(xiàn)上半年震幅小，下半年震幅也小的走勢(shì)。
這是一個(gè)統(tǒng)計(jì)意義上的規(guī)律，條件：滬深300指數(shù)開(kāi)始應(yīng)用的時(shí)候按滬深300指數(shù)統(tǒng)計(jì)，滬深300指數(shù)尚未編制出來(lái)的時(shí)候按上證指數(shù)統(tǒng)計(jì)。我統(tǒng)計(jì)了一下兩市自開(kāi)盤(pán)至今的每半年的震幅，以市場(chǎng)震幅25%（沒(méi)有特別含義，只是一個(gè)大體判斷依據(jù)）為界限，發(fā)現(xiàn)：在任何一年中，當(dāng)指數(shù)上半年震幅小于25%時(shí)，下半年的震幅就會(huì)大于25%；可能反過(guò)來(lái)也成立，即當(dāng)指數(shù)下半年震幅小于25%的時(shí)候，上半年震幅大于25%（有投資者可能會(huì)疑惑，這句話為何不是“上半年震幅大于25%的時(shí)候，下半年的震幅就會(huì)小于25%”？這是因?yàn)樯习肽暾鸱笥?5%的時(shí)候，下半年震幅也可能大于25%。）（見(jiàn)表2-1）。
當(dāng)然，也存在上半年震幅大于25%，下半年震幅也大于25%的情況。但是，自股市開(kāi)盤(pán)20多年來(lái)，很小出現(xiàn)上半年震幅小于25%，下半年震幅也小于25%的情況。
這個(gè)規(guī)律運(yùn)用起來(lái)也很簡(jiǎn)單，主要是看股市上半年震幅的大小：當(dāng)看到股市上半年震幅特別小的時(shí)候，你就知道股市下半年的震幅一定會(huì)變大，自己就要做好隨時(shí)買進(jìn)的準(zhǔn)備；但當(dāng)看到股市上半年震幅大時(shí)，就無(wú)法判斷下半年市場(chǎng)震幅是大還是小了，此時(shí)，就要提醒自己，股市有可能會(huì)調(diào)整。
按照此規(guī)律來(lái)分析，最典型的案例就是2014年1-6月的上證指數(shù)，震幅只有10%，是股市開(kāi)盤(pán)20多年來(lái)市場(chǎng)最小的震幅。那么，在2014上半年快結(jié)束時(shí)，投資者就應(yīng)該時(shí)刻準(zhǔn)備著去迎接市場(chǎng)在2014下半年的大漲。
這個(gè)規(guī)律有其內(nèi)在邏輯性，通俗點(diǎn)講，沒(méi)有波動(dòng)的話，股市就沒(méi)有存在的意義，交易存在的意義也就沒(méi)有了。從資金的逐利性來(lái)講，當(dāng)市場(chǎng)具備投資（投機(jī)）機(jī)會(huì)時(shí)，場(chǎng)外的資金就會(huì)進(jìn)入股市來(lái)獲取利潤(rùn)，而想賺錢就要制造波動(dòng)。所以，投資者不用去擔(dān)心市場(chǎng)沒(méi)有波動(dòng)，逐利的資金自然會(huì)去制造波動(dòng)。再次強(qiáng)調(diào)一下：當(dāng)市場(chǎng)上半年沒(méi)有波動(dòng)的時(shí)候，我們也不應(yīng)該對(duì)下半年喪失信心，反而應(yīng)該對(duì)下半年有所憧憬。就像巴菲特所說(shuō)的“當(dāng)所有人都恐懼的時(shí)候我貪婪”。你憑什么貪婪？主要是基于你對(duì)基本規(guī)律的深刻認(rèn)識(shí)。
當(dāng)然，滬市大盤(pán)也出現(xiàn)過(guò)上半年震幅大，下半年震幅也大的情況。但是，自滬市開(kāi)業(yè)20年來(lái)，很少出現(xiàn)上半年震幅小，下半年震幅也小的走勢(shì)。
這是一個(gè)統(tǒng)計(jì)意義上的規(guī)律，條件：滬深300指數(shù)開(kāi)始應(yīng)用的時(shí)候按滬深300指數(shù)統(tǒng)計(jì)，滬深300指數(shù)尚未編制出來(lái)的時(shí)候按上證指數(shù)統(tǒng)計(jì)。我統(tǒng)計(jì)了一下兩市自開(kāi)盤(pán)至今的每半年的震幅，以市場(chǎng)震幅25%（沒(méi)有特別含義，只是一個(gè)大體判斷依據(jù)）為界限，發(fā)現(xiàn)：在任何一年中，當(dāng)指數(shù)上半年震幅小于25%時(shí)，下半年的震幅就會(huì)大于25%；可能反過(guò)來(lái)也成立，即當(dāng)指數(shù)下半年震幅小于25%的時(shí)候，上半年震幅大于25%（有投資者可能會(huì)疑惑，這句話為何不是“上半年震幅大于25%的時(shí)候，下半年的震幅就會(huì)小于25%”？這是因?yàn)樯习肽暾鸱笥?5%的時(shí)候，下半年震幅也可能大于25%。）（見(jiàn)表2-1）。
當(dāng)然，也存在上半年震幅大于25%，下半年震幅也大于25%的情況。但是，自股市開(kāi)盤(pán)20多年來(lái)，很小出現(xiàn)上半年震幅小于25%，下半年震幅也小于25%的情況。
這個(gè)規(guī)律運(yùn)用起來(lái)也很簡(jiǎn)單，主要是看股市上半年震幅的大小：當(dāng)看到股市上半年震幅特別小的時(shí)候，你就知道股市下半年的震幅一定會(huì)變大，自己就要做好隨時(shí)買進(jìn)的準(zhǔn)備；但當(dāng)看到股市上半年震幅大時(shí)，就無(wú)法判斷下半年市場(chǎng)震幅是大還是小了，此時(shí)，就要提醒自己，股市有可能會(huì)調(diào)整。
按照此規(guī)律來(lái)分析，最典型的案例就是2014年1-6月的上證指數(shù)，震幅只有10%，是股市開(kāi)盤(pán)20多年來(lái)市場(chǎng)最小的震幅。那么，在2014上半年快結(jié)束時(shí)，投資者就應(yīng)該時(shí)刻準(zhǔn)備著去迎接市場(chǎng)在2014下半年的大漲。
這個(gè)規(guī)律有其內(nèi)在邏輯性，通俗點(diǎn)講，沒(méi)有波動(dòng)的話，股市就沒(méi)有存在的意義，交易存在的意義也就沒(méi)有了。從資金的逐利性來(lái)講，當(dāng)市場(chǎng)具備投資（投機(jī)）機(jī)會(huì)時(shí)，場(chǎng)外的資金就會(huì)進(jìn)入股市來(lái)獲取利潤(rùn)，而想賺錢就要制造波動(dòng)。所以，投資者不用去擔(dān)心市場(chǎng)沒(méi)有波動(dòng)，逐利的資金自然會(huì)去制造波動(dòng)。再次強(qiáng)調(diào)一下：當(dāng)市場(chǎng)上半年沒(méi)有波動(dòng)的時(shí)候，我們也不應(yīng)該對(duì)下半年喪失信心，反而應(yīng)該對(duì)下半年有所憧憬。就像巴菲特所說(shuō)的“當(dāng)所有人都恐懼的時(shí)候我貪婪”。你憑什么貪婪？主要是基于你對(duì)基本規(guī)律的深刻認(rèn)識(shí)。
知識(shí)鏈接 股票市場(chǎng)震幅的計(jì)算方法及大小統(tǒng)計(jì)
震幅計(jì)算方法：1-6月，此時(shí)間段內(nèi)（最高點(diǎn)-最低點(diǎn)）/1月的開(kāi)盤(pán)價(jià)；同理，7-12月，此時(shí)間段內(nèi)（最高點(diǎn)-最低點(diǎn)）/7月份的開(kāi)盤(pán)價(jià)。以市場(chǎng)半年震幅25%為基準(zhǔn)，大于25%的震幅記為“大”，小于25%的震幅記為“小”。附表2-1是對(duì)正文表2-1的文字整理。
震幅計(jì)算方法：1-6月，此時(shí)間段內(nèi)（最高點(diǎn)-最低點(diǎn)）/1月的開(kāi)盤(pán)價(jià)；同理，7-12月，此時(shí)間段內(nèi)（最高點(diǎn)-最低點(diǎn)）/7月份的開(kāi)盤(pán)價(jià)。以市場(chǎng)半年震幅25%為基準(zhǔn)，大于25%的震幅記為“大”，小于25%的震幅記為“小”。附表2-1是對(duì)正文表2-1的文字整理。
通過(guò)附表2-1，可以看到，1991-2014年，只在2001、2011和2014年出現(xiàn)過(guò)“上半年震幅小，下半年震幅大”的情況，概率為13%；只在2012年出現(xiàn)過(guò)“上半年小，下半年也小”的情況，概率不到5%。
“黑天鵝”事件
“黑天鵝”事件有幾個(gè)主要的特點(diǎn)：事前難預(yù)測(cè)、事后可解釋、影響重大。
“黑天鵝”事件發(fā)生前難以預(yù)測(cè)，有非常大的影響，但是事后是可以解釋的。例如，2014年原油價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)性下跌，年初的時(shí)候恐怕沒(méi)有人能想到會(huì)跌這么多。又例如，2015年1月19日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了對(duì)券商融資類業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)檢查的結(jié)果，造成了股市的大跌，券商板塊更是集體跌停。
很多期貨市場(chǎng)交易人士，尤其是進(jìn)行基本面分析以及套利的投資者很害怕遇到“黑天鵝”事件。但這是我們沒(méi)辦法回避的，因?yàn)檫@就是市場(chǎng)的本質(zhì)特點(diǎn)。我們能做的只有兩點(diǎn)：一是怎么去防范“黑天鵝”事件，把它帶來(lái)的損害降到最低；另一個(gè)是怎么去利用“黑天鵝”事件，利用市場(chǎng)的混亂時(shí)機(jī)來(lái)擴(kuò)大利潤(rùn)。
對(duì)于“黑天鵝”事件，我特別想指出的一點(diǎn)是：因?yàn)?ldquo;黑天鵝”事件是事后可以解釋的，所以有很多人試圖在下一次“黑天鵝”事件出現(xiàn)之前把它預(yù)測(cè)出來(lái)，把它變成規(guī)律。這其實(shí)是一個(gè)認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。我想提醒投資者，對(duì)于“黑天鵝”事件，我們要做的應(yīng)該是在其出現(xiàn)時(shí)怎么去順勢(shì)而為而不是去預(yù)測(cè)其何時(shí)會(huì)出現(xiàn)。
知識(shí)鏈接 “黑天鵝”事件
定義
具有以下三個(gè)特點(diǎn)的事件為“黑天鵝”事件：
（1）稀有性。它具有意外性，即它在人們通常的預(yù)期之外，也就是在過(guò)去沒(méi)有任何能夠確定它發(fā)生的可能性的證據(jù)。
（2）沖擊性。它會(huì)產(chǎn)生極端效果。
（3）事后預(yù)測(cè)性。本性促使人們?cè)谑潞鬄樗陌l(fā)生編造理由，認(rèn)為它是可解釋和可預(yù)測(cè)的。
“黑天鵝”的邏輯
你不知道的事比你知道的事更有意義。
金融市場(chǎng)的“黑天鵝”事件
它以市場(chǎng)趨勢(shì)的突變?yōu)樘卣鳎丛械氖袌?chǎng)趨勢(shì)會(huì)毫無(wú)征兆地突然終結(jié)，出現(xiàn)對(duì)原有趨勢(shì)強(qiáng)烈反轉(zhuǎn)的單邊市。簡(jiǎn)單一句話：在你認(rèn)為萬(wàn)無(wú)一失時(shí)，市場(chǎng)給你迎頭一擊。
著名案例
光大烏龍指事件（下文有解釋）、歐債危機(jī)等。
“黑天鵝”事件
“黑天鵝”事件有幾個(gè)主要的特點(diǎn)：事前難預(yù)測(cè)、事后可解釋、影響重大。
“黑天鵝”事件發(fā)生前難以預(yù)測(cè)，有非常大的影響，但是事后是可以解釋的。例如，2014年原油價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)性下跌，年初的時(shí)候恐怕沒(méi)有人能想到會(huì)跌這么多。又例如，2015年1月19日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了對(duì)券商融資類業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)檢查的結(jié)果，造成了股市的大跌，券商板塊更是集體跌停。
很多期貨市場(chǎng)交易人士，尤其是進(jìn)行基本面分析以及套利的投資者很害怕遇到“黑天鵝”事件。但這是我們沒(méi)辦法回避的，因?yàn)檫@就是市場(chǎng)的本質(zhì)特點(diǎn)。我們能做的只有兩點(diǎn)：一是怎么去防范“黑天鵝”事件，把它帶來(lái)的損害降到最低；另一個(gè)是怎么去利用“黑天鵝”事件，利用市場(chǎng)的混亂時(shí)機(jī)來(lái)擴(kuò)大利潤(rùn)。
對(duì)于“黑天鵝”事件，我特別想指出的一點(diǎn)是：因?yàn)?ldquo;黑天鵝”事件是事后可以解釋的，所以有很多人試圖在下一次“黑天鵝”事件出現(xiàn)之前把它預(yù)測(cè)出來(lái)，把它變成規(guī)律。這其實(shí)是一個(gè)認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。我想提醒投資者，對(duì)于“黑天鵝”事件，我們要做的應(yīng)該是在其出現(xiàn)時(shí)怎么去順勢(shì)而為而不是去預(yù)測(cè)其何時(shí)會(huì)出現(xiàn)。
知識(shí)鏈接 “黑天鵝”事件
定義
具有以下三個(gè)特點(diǎn)的事件為“黑天鵝”事件：
（1）稀有性。它具有意外性，即它在人們通常的預(yù)期之外，也就是在過(guò)去沒(méi)有任何能夠確定它發(fā)生的可能性的證據(jù)。
（2）沖擊性。它會(huì)產(chǎn)生極端效果。
（3）事后預(yù)測(cè)性。本性促使人們?cè)谑潞鬄樗陌l(fā)生編造理由，認(rèn)為它是可解釋和可預(yù)測(cè)的。
“黑天鵝”的邏輯
你不知道的事比你知道的事更有意義。
金融市場(chǎng)的“黑天鵝”事件
它以市場(chǎng)趨勢(shì)的突變?yōu)樘卣鳎丛械氖袌?chǎng)趨勢(shì)會(huì)毫無(wú)征兆地突然終結(jié)，出現(xiàn)對(duì)原有趨勢(shì)強(qiáng)烈反轉(zhuǎn)的單邊市。簡(jiǎn)單一句話：在你認(rèn)為萬(wàn)無(wú)一失時(shí)，市場(chǎng)給你迎頭一擊。
著名案例
光大烏龍指事件（下文有解釋）、歐債危機(jī)等。