對遠期合約定價
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清楚地理解變量F0、K和f的含義是非常重要的。如果今天正好是合約的最初成交日，那么交割價格K等于遠期價格F0，而且合約的價值f是0。隨著時間的推移，K保持不變（因為它已經(jīng)被合約確定），但遠期價格F0將會變動，而且遠期合約的價值f可以變成或正或負。
對于遠期合約的多頭方（投資資產(chǎn)和消費資產(chǎn)），合約的價值是
(5-4)
為了說明式（5-4）是正確的，我們采用類似于4.7節(jié)里關(guān)于遠期利率合約價格的證明方式。我們用以下形式構(gòu)造一個組合：（a）以遠期價格K在時間T購買標的資產(chǎn)，和（b）以遠期價格F0在時間T賣出標的資產(chǎn)。組合中第1個合約在時間T的收益為ST-K，第2個合約的收益為F0-ST，總收益為F0-K。這個數(shù)值在今天是已知的。因此交易組合是無風險的，在今天的價值等于在時間收益的貼現(xiàn)值，即（F0-K）e-rT。因為F0是今天進入遠期合約時的遠期價格，所以按交割價格F0賣出資產(chǎn)的遠期合約價值為0，由此可見，具有交割價格K的合約（多頭）在今天的價值為（F0-K）e-rT。類似地，以執(zhí)行價格K賣出資產(chǎn)的遠期合約（空頭）的價值為（K-F0）e-rT。
例5-4一個無股息股票上的遠期合約多頭是在以前成交的。這一遠期合約還有6個月到期。無風險利率（連續(xù)復(fù)利）為10%，股票價格為25美元，遠期合約的交割價格為24美元。這時S0=25，r=0.10，T=0.5和K=24。由式（5-1）得出6個月期的遠期合約的價格F0為
由式（5-4）可知遠期合約的價值為
式（5-4）說明對于一個資產(chǎn)上的遠期合約多頭定價時，我們可以假定資產(chǎn)在遠期合約到期時的價格等于遠期價格F0。為了說明這一點，注意在做出這個假設(shè)之后，遠期合約在T時刻的收益為F0-K，貼現(xiàn)值為（F0-K）e-rT，這與式（5-4）中的f一致。類似地，在對于遠期合約空頭進行定價時也可以假設(shè)遠期價格在將來會實現(xiàn)。這與4.7節(jié)中的結(jié)果類似：對遠期利率合約定價時，我們可以假設(shè)遠期價格在將來會實現(xiàn)。
將式（5-4）與式（5-1）結(jié)合，我們可以得出在沒有中間收入的資產(chǎn)上的遠期合約多頭價值為
將式（5-4）與式（5-1）結(jié)合，我們可以得出在沒有中間收入的資產(chǎn)上的遠期合約多頭價值為
(5-5)
類似地，將式（5-4）與式（5-2）結(jié)合，我們可以得出在提供貼現(xiàn)值為I的已知收入的投資資產(chǎn)上遠期合約多頭價值為
(5-6)
最后，將式（5-4）與式（5-3）并用，我們可以得出提供收益率為q的投資資產(chǎn)上的遠期合約多頭價值為
(5-7)
當期貨價格變化時，期貨合約的盈虧等于其價格變化乘以持有期貨頭寸的大小。因為期貨合約為每日結(jié)算，所以收益幾乎馬上就可以兌現(xiàn)。式（5-4）表示當遠期價格變化時，其盈虧等于遠期價格變化的貼現(xiàn)值，并乘以其頭寸的大小。