2002年鄭州小麥期現(xiàn)套利機會分析
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一、期現(xiàn)套利操作方法
由于期貨市場存在一定的投機性，因此期貨價格時常會大大偏離現(xiàn)貨價格，當二者偏離過多時，就可以進行期現(xiàn)套利。以小麥為例，當小麥期貨價格高過現(xiàn)貨價格的幅度超過賣出交割費用時，小麥生產(chǎn)單位和銷售企業(yè)可在期貨市場上拋售，實現(xiàn)高于正常銷售的利潤。當小麥期貨價格低于現(xiàn)貨價格的幅度超過買入交割費用時，小麥加工流通企業(yè)可通過期貨市場買入小麥，從而降低生產(chǎn)成本。
二、交割品質(zhì)及數(shù)量
鄭州商品交易所新國標小麥期貨交割標準品為符合GB1351—1999的二等硬冬白小麥，替代品為一、三等硬冬白小麥。一等升水30元/噸，三等貼水50元/噸；同等級硬冬白小麥的不完善粒大于6.0％小于10.0％（其中，生芽粒小于等于2.0％，霉變粒小于等于2.0％）扣價30元/噸。交割數(shù)量一般不宜低于5000噸，否則單位成本會有所提高。
三、目前小麥期現(xiàn)套利的成本及利潤匡算
據(jù)調(diào)查，目前符合交割標準的小麥收購價為0.49元/斤左右，考慮可能存在的質(zhì)量貼水和整理費用，正常收購成本不會超過0.5元/斤，折合1000元/噸。而交割費用及其他費用不會超過120元/噸。具體包括：
A．交割費用。入庫費：汽運6元/噸（火車運輸為19元/噸）；檢驗費：1元/噸；一個月倉儲費：9元/噸；交割手續(xù)費2.5元/噸。小計為18.5元/噸。
B．其他費用。包裝貼補費3.3元/噸；交割貼水：20元/噸（各地區(qū)貼水不同，此處按平均水平計算）；長短運費（平均水平）：55元/噸；利息支出：1.6元/噸；損耗：（千分之三）3.6元/噸；增值稅：17元/噸（稅率為17％，以差價100元/噸計算）。
如此一來，拋貨成本最高為：收購成本＋交割費及其他費用＝1000＋120＝1120（元/噸）。如果將符合交割標準的小麥拋在明年1月合約上則可實現(xiàn)的毛利最低為：1240－1120＝120（元/噸）。當然，由于拋售合約為明年的1月合約，因此還應該考慮正常的儲存費用，從現(xiàn)在開始收購并儲存到明年12月的正常儲存費用和損耗一般為30元/噸。如此一來，可以實現(xiàn)的利潤為90元/噸。
嚴密的成本匡算是期現(xiàn)套利獲得成功的基礎，對于擁有符合交割標準小麥的糧食部門和單位來說，小麥期貨市場的活躍又一次為其提供了實現(xiàn)順價銷售的良好機會，當然期貨價格如能繼續(xù)上漲將會提高這種操作的可靠性。但是，期現(xiàn)套利仍然存在一定的風險，包括現(xiàn)貨價格可能出現(xiàn)的上漲和其他不確定費用的可能發(fā)生等，更重要的是，期現(xiàn)套利者必須擁有符合交割標準的小麥。