高盛2019年經(jīng)濟形勢預測:風險上升 但衰退還沒有來
2019年經(jīng)濟形勢預測
2018年即將步入尾聲，市場開始摩拳擦掌，對來年的經(jīng)濟大勢作出展望。
高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius團隊在11月14日的研報中預測，受美國經(jīng)濟減速和中國經(jīng)濟進一步走軟的影響，2019年，全球經(jīng)濟增速可能會從今年的3.8%放緩至3.5%。
但值得注意的是，由于大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體增長仍高于潛在增速，高盛認為勞動力市場將繼續(xù)緊縮，核心通脹率將逐漸上升，政策利率也將走高。
2019年之后，隨著越來越多的發(fā)達經(jīng)濟體超越充分就業(yè)，全球衰退的風險可能會上升。
但在此后幾年中，金融失衡的狀況有限，更為平坦穩(wěn)定的菲利普斯曲線（用以表示失業(yè)與通貨膨脹之間交替關(guān)系的曲線）也降低了各國央行迅速扭轉(zhuǎn)過度充分就業(yè)的必要性，衰退不會那么快到來。
回顧2018 展望2019
在高盛看來，對全球經(jīng)濟而言，2018年應該是相當不錯的一年：實際GDP增速有望達到3.8%，高于潛在增速。
歐洲、日本的勞動力市場表現(xiàn)均是更上一層樓，就業(yè)持續(xù)強勁，失業(yè)率下降。在發(fā)達經(jīng)濟體工資增長更為強勁、美國核心通脹率反彈的支撐下，市場對2017年“低通脹”卷土重來的擔憂有所減弱。
盡管如此，高盛仍指出，經(jīng)濟增長的高水位可能已經(jīng)過去，預計到2019年全球GDP增速將下滑至3.5%，大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體和中國的經(jīng)濟增速均將放緩。
其中部分原因在于，部分經(jīng)濟體，尤其是發(fā)達經(jīng)濟體產(chǎn)能受限。據(jù)高盛估算，就目前來看，各國實際GDP高出全球潛在水平0.1%，其原因為美國、德國及許多較小的發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)濟過熱的早期跡象。
資源利用率、通脹雙雙走高，部分央行已經(jīng)開始退出寬松的貨幣政策立場。高盛預測認為，大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體將會出現(xiàn)廣泛的加息轉(zhuǎn)向，瑞士、澳大利亞和新西蘭等地央行將加入美聯(lián)儲、加拿大央行的加息大軍。
新興市場方面，貨幣政策前景或?qū)⒈３帜壳暗膹碗s態(tài)勢。高盛預計，印度、巴西等國將加息，俄羅斯、南非等央行則將選擇降息。
美國經(jīng)濟怎么走？
高盛預測，到2019年底，美國經(jīng)濟增速將放緩至預期趨勢增速1.75%，失業(yè)率降至3%，聯(lián)邦基金利率屆時也將達到3.25%-3.5%的水平。
高盛指出，在這一輪的經(jīng)濟周期中，美國比其他大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體走得都要遠，這一點在勞動力市場上表現(xiàn)得最為明顯。
目前，美國失業(yè)率比美聯(lián)儲和高盛對充分就業(yè)的估計要低0.8%。若以歷史標準衡量，這是一個可觀的差距。職位空缺、離職率等一系列指標也表明勞動力市場的緊張程度已經(jīng)接近紀錄水平。
緊張的勞動力市場日益轉(zhuǎn)化為更高的工資和價格，疊加關(guān)稅影響或?qū)⒋偈股唐穬r格進一步上漲。
高盛預計，到2019年底，美國核心PCE物價指數(shù)將漸進走高至約2.25%的水平，這就意味著美國經(jīng)濟必須盡早從當前3.5%左右的增速放緩至預期趨勢增速1.75%。
盡管特朗普稅改的積極影響或?qū)⒃?019年減退，但美國家庭資產(chǎn)負債表目前十分健康，個人儲蓄率相對較高，勞動力市場勢頭強勁，商業(yè)信心高企，這一切都是近期經(jīng)濟增長的重要推動力。
由此，為了給美國增長勢頭“降溫”，市場很有可能會看到金融環(huán)境的大幅收緊。
美聯(lián)儲緊縮的溢出效應
投資者普遍同意，美國經(jīng)濟需要美聯(lián)儲助力加息，但這或?qū)κ澜缙渌麉^(qū)域產(chǎn)生巨大的負面溢出效應，從而破壞全球復蘇，最終削弱美聯(lián)儲繼續(xù)收緊貨幣政策的能力。
他們認為，新興經(jīng)濟體GDP增速在2018年表現(xiàn)不佳，正是因為美聯(lián)儲加息對美元造成上行壓力。
但高盛的觀點更為微妙：
由于匯率對溢出效應的緩沖反應到了其他發(fā)達經(jīng)濟體的長期利率和股價之中，美聯(lián)儲的政策沖擊對于外國發(fā)達經(jīng)濟體金融狀況沒有顯著的凈影響；
然而，匯率不足以抵消對新興經(jīng)濟體國內(nèi)金融狀況的溢出效應，美聯(lián)儲的鷹派決議對其自然有負面沖擊。
這也就意味著，從原則上說，鷹派美聯(lián)儲令新興市場擔憂。在當前的定價基礎(chǔ)上，高盛預計美聯(lián)儲額外的兩次加息將使新興市場金融狀況指數(shù)收緊40個基點，進而可能令新興經(jīng)濟體增長放緩約0.3%。
但值得注意的是，如果美國經(jīng)濟過熱的幅度加大，美聯(lián)儲很可能需要加快加息步伐。如此一來，對新興市場的溢出效應可能也會顯著增大。由此可見，美聯(lián)儲FOMC在2019年實現(xiàn)美國經(jīng)濟軟著陸對全球各國十分重要。
中國：經(jīng)濟放緩可控
高盛認為，中國經(jīng)濟增速在2018年有所放緩原因有二：一是上半年信貸增長大幅放緩，金融環(huán)境收緊，減緩內(nèi)需增長；二是外部環(huán)境因素。
高盛預計，盡管貨幣和財政政策均處于寬松模式，2019年中國經(jīng)濟將會溫和減速。此外，未來幾個月內(nèi)將有包括企業(yè)減稅、增加發(fā)債等更多財政措施出臺。
同時，高盛也看到，鑒于中國仍有政策放松的空間，經(jīng)濟增速的放緩看上去仍屬可控。
歐元區(qū)：增速“超標” 歐洲央行年底加息
第三季度，歐元區(qū)數(shù)據(jù)令人失望，第三季度實際GDP低于預期，PMI也進一步下滑。
高盛相信，歐元區(qū)潛在經(jīng)濟增速已經(jīng)從年初的3%左右放緩至如今的略低于2%。2019年，歐元區(qū)經(jīng)濟增速將達到1.6%，但歐洲經(jīng)濟面臨一系列風險，最終結(jié)果或?qū)⒈阮A期更為糟糕。
高盛預計，鑒于意大利的預算危機仍未解決，該國經(jīng)濟可能在明年年初陷入衰退（東方銅牛網(wǎng)注：今年第三季度，意大利經(jīng)濟增長意外陷入停滯，讀數(shù)為0%）。
不過，除非金融危機自此地開始急劇蔓延，高盛仍舊認為意大利的經(jīng)濟溢出效應在可控范圍內(nèi)。
英國脫歐方面，高盛堅信在2019年3月之前，相關(guān)協(xié)議肯定能獲得議會批準，英國將隨之步入脫歐后的過渡期。
美國汽車關(guān)稅威脅仍舊令歐洲前景蒙塵，但高盛認為，美國政府的貿(mào)易限制重點并不在這里。
盡管風險猶存，歐洲經(jīng)濟仍存在一些積極因素：就業(yè)增長穩(wěn)定、工資增長顯著加速，家庭收入強勁增長；在歐洲央行寬松政策的幫助下，信貸仍對經(jīng)濟增長起到支撐作用；財政政策或?qū)⒃诿髂曜兊酶邤U張性。
由此，高盛認為歐元區(qū)明年增速能夠達到1.6%，超過1%的潛在增速。在短期內(nèi)，勞動力市場的疲軟將繼續(xù)對核心通脹構(gòu)成壓力，但失業(yè)率下降疊加工資增長加速表明，通脹終將回升至歐洲央行的目標水平。
高盛預計，盡管歐洲央行將在年底結(jié)束購債，但在可預見的未來，很有可能繼續(xù)對到期資產(chǎn)進行再投資。2019年底，歐洲央行或?qū)⑹状紊险{(diào)存款利率。
日本：挑戰(zhàn)來自消費稅上調(diào) 央行按兵不動
在高盛看來，日本今年經(jīng)濟增長總體保持良好，三季度GDP收縮或是一系列自然災害所造成的影響，四季度增長預計出現(xiàn)反彈。
但高盛認為，2019年對于日本經(jīng)濟而言將是一個挑戰(zhàn)，其主因在于，日本擬在明年十月上調(diào)的消費稅預計將在明年四季度對經(jīng)濟增長構(gòu)成巨大壓力。
高盛指出，日本政府可能會試圖通過增加支出來回收部分額外收入，以便緩沖消費稅上調(diào)所帶來的影響。但高盛仍預計，日本GDP增速將出現(xiàn)下滑，周邊季度的支出變動還將加劇這種趨勢。
高盛表示，消費稅上調(diào)對日本貨幣政策有重要影響。由于基本通脹指標仍遠低于日本央行2%的目標，高盛因此認為，日本央行將希望把通脹故態(tài)復萌的可能性降至最低。
可以肯定的是，政策制定者越來越多地討論了寬松政策立場可能帶來的金融脆弱性。
但我們覺得，官員們認為這些負面影響不足以在短期內(nèi)帶來加息，因此我們繼續(xù)相信，日本央行在增稅后仍將按兵不動。
距離衰退還有多遠？
在高盛的預測中，無論是在2019年還是之后更遠的未來，全球經(jīng)濟衰退都沒有到來。
具體來看，2019年，衰退的風險看起來很低。增長勢頭依舊強勁，金融狀況普遍寬松，（除中國外）債務(wù)增長仍較為疲弱，通脹溫和，產(chǎn)出尚未明顯超過潛在水平。
不過高盛也指出，特別是對于產(chǎn)出已經(jīng)超過潛在水平的地區(qū)而言，將來的衰退將會是重大風險。這也就意味著，特別是失業(yè)率已經(jīng)大幅下降的國家（如美國），必須盡快把失業(yè)率穩(wěn)定下來，以抑制未來進一步衰退的風險。
本文由東方銅牛網(wǎng)編輯，轉(zhuǎn)賬 高盛2019年經(jīng)濟形勢預測:風險上升 但衰退還沒有來 請注明文章地址。