如何選擇好基金 選擇能力出色的基金管理人
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表23-3計算了那些選股能力在市場平均水平之上的基金經理戰勝市場的概率。
表23-3 在歷史風險及收益率給定的情況下，戰勝市場的概率（1972~2012年）
結果令人驚訝。即使基金經理所選股票的預期收益率每年只比市場平均水平高1%，他們的收益率在10年后超出市場平均水平的概率也只有62.7%，在30年后超出市場平均水平的概率為71.2%。如果基金經理所選股票的預期收益率每年比市場平均水平高2%，他們的收益率在10年后超出市場平均水平的概率只有74%。這意味著基金經理的表現低于市場平均水平的概率為25%。這一點充分說明，與投資者確定基金經理真實價值所 需的時間相比，確定其是否獲得高額收益率的時間顯然要長得多。要識別一個低水平基金經理的難度也很大。實際上，只有年均收益率連續15年低于市場平均水平時，我們才能從統計上確定（也就是說犯錯誤的概率不到5%）是該基金經理的水平很低，而不僅僅是因為其運氣不好。但是，與15年前跟蹤市場指數時相比，你的資產價值可能只剩下一半了。
即便是某些極端案例也不能說明問題。如果某個基金經理的預期收益率每年超過市場平均水平5個百分點（自1970年以來，這一業績可算得上是出類拔萃了），投資者肯定會認為這只基金很快將脫穎而出，但情況未必如此。這個基金經理在一年后還能戰勝市場的概率只有70%。兩年后還能戰勝市場的概率升至76.8%。
假如你要給年輕的、尚未嶄露頭角的彼得·林奇（他管理的基金長期業績比市場平均水平高出5%以上）做最后的鑒定：如果在兩年后仍不能跑贏大盤，他就將被解雇。表23-3顯示，他在兩年內戰勝大盤的概率只有76.1%。這意味著彼得·林奇有25%的概率跑輸大盤，而投資者也會因此判斷其缺乏選股能力而最終將其解雇！