道氏理論的應(yīng)用要點(diǎn)、基本趨勢的階段分析、確認(rèn)原則與道氏理論缺
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本文主要內(nèi)容是介紹道氏理論的應(yīng)用要點(diǎn)、基本趨勢的階段分析、確認(rèn)原則與缺陷。
1．道氏理論的應(yīng)用要點(diǎn)
平均指數(shù)包容消化一切——它反映了無數(shù)投資者的綜合市場行為，包括那些有遠(yuǎn)見力的以及消息最靈通的人士，平均指數(shù)在其每日的波動(dòng)過程中包容消化了各種已知的可預(yù)見的事情，以及各種可能影響公司債券供給和需求關(guān)系的情況。甚至于那些天災(zāi)人禍，但其發(fā)生以后就被迅速消化，并包容其可能的后果。
三種趨勢——“市場”一詞意味著股票價(jià)格在總體上以趨勢演進(jìn)，而其最重要的是主要趨勢，即基本趨勢。它們是大規(guī)模地上下運(yùn)動(dòng)，通常持續(xù)幾年或更多的時(shí)間，并導(dǎo)致股價(jià)增值或貶值20％以上，基本趨勢在其演進(jìn)過程中穿插著與其方向相反的次等趨勢——當(dāng)基本趨勢暫時(shí)推進(jìn)過頭時(shí)所發(fā)生的回撤或調(diào)整（次等趨勢與被間斷的基本趨勢一同被劃為中等趨勢）。最后，次等趨勢由小趨勢或者每一的波動(dòng)組成，而這并不是十分重要的。
基本趨勢——基本趨勢是大規(guī)模的、中級以上的上下運(yùn)動(dòng)，通常（但非必然）持續(xù)1年或有可能數(shù)年之久。只要每一個(gè)后續(xù)價(jià)位彈升比前一個(gè)彈升達(dá)到更高的水平，而每一個(gè)次等回撤的低點(diǎn)（即價(jià)格從上至下的趨勢反轉(zhuǎn)）均比上一個(gè)回撤高，這一基本趨勢就是上升趨勢，這就稱為牛市。相反，每一中等下跌，都將價(jià)格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢則是下降趨勢，并被稱之為熊市。
一般來說基本趨勢是三種趨勢中長線投資者所關(guān)注的唯一趨勢。中長線投資者的目標(biāo)是盡可能在一個(gè)牛市中買入——只要一旦確定牛市已經(jīng)啟動(dòng)——然后一直持有直到（且只有到）很明顯它已經(jīng)終止而一個(gè)熊市已經(jīng)開始的時(shí)候。投資者可以很保險(xiǎn)地忽視各種次等的回撤及小幅波動(dòng)。
次等趨勢——它是主要趨勢運(yùn)動(dòng)方向相反的一種逆動(dòng)行情，干擾了主要趨勢。在多頭市場里，它是中級的下跌或“調(diào)整”行情；在空頭市場里，它是中級的上升或反彈行情。正常情況下，它們持續(xù)3周時(shí)間到數(shù)月不等，但很少再長。在一般情況下，價(jià)格回撤到沿基本趨勢方面推進(jìn)幅度的1/3到2/3。即是說，在一個(gè)牛市中，在次等回調(diào)到來之前，工業(yè)指數(shù)可能穩(wěn)步上漲30點(diǎn)，其間伴隨著一些短暫的或很小的停頓，這樣在一輪新的中等規(guī)模上漲開始之前，這一次等回調(diào)可望出現(xiàn)一個(gè)10～20點(diǎn)的下跌。然而，我們必須注意，這個(gè)1/3～2/3并不是牢不可破的，它僅僅是一種可能性，大多數(shù)次等趨勢都在這里范圍之間，許多在靠近半途就停止了，即回撤到前面基本趨勢推進(jìn)幅度的50％。很少有少于1/3的情況，但有些幾乎完全看不出回調(diào)。
這樣我們就有了兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)用以識別次等趨勢。任何與基本趨勢方向相反、持續(xù)至少三個(gè)星期并且回撤上一個(gè)沿基本趨勢方向上價(jià)格推進(jìn)凈距離（從上一個(gè)次等趨勢的末端到本次開始，略去小幅波動(dòng)部分）至少1/3幅度的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，即可認(rèn)為是中等規(guī)模的次等趨勢。
小趨勢——它們是非常簡短的（很少持續(xù)三周——一般小于6天）價(jià)格波動(dòng)，從道氏理論的角度來看，其本身并無多大的意義，但它們合起來構(gòu)成中等趨勢。 一般的但并非全是如此，一個(gè)中等規(guī)模的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，無論是次等趨勢還是一個(gè)次等趨勢之間的基本趨勢，由一連串的三個(gè)或更多的明顯地小波浪組成。從這些每日的波動(dòng)中作出的一些推論經(jīng)常很容易引起誤導(dǎo)。小趨勢是上述第三種趨勢中唯一可被人為操縱的趨勢。
2．道氏理論基本趨勢的階段分析
牛市——基本上升趨勢，通常劃分為三個(gè)階段：
第一階段是懷疑期，這是一個(gè)建倉（或積累）的階段，有遠(yuǎn)見的投資者知道盡管現(xiàn)在市場蕭條，但形勢即將扭轉(zhuǎn)，因而就在此時(shí)購入了那些勇氣和運(yùn)氣都不夠的賣方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價(jià)以刺激拋售，財(cái)政報(bào)表情況仍然很糟——實(shí)際上在這一階段總是處于最蕭條的狀態(tài)，公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節(jié)，市場活動(dòng)停滯，但也開始有少許回彈。
第二階段是樂觀期，股市出現(xiàn)一輪穩(wěn)定的上漲，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加，同時(shí)公司的盈利開始受到關(guān)注。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會(huì)得到最大收益。
第三階段是狂熱期，市場上所有信息都令人樂觀，價(jià)格驚人的上揚(yáng)，新股不斷大量上市。此時(shí)，投資者們不應(yīng)再盲目狂熱而是應(yīng)當(dāng)警惕起來——漲勢可能持續(xù)了兩年，已經(jīng)夠長了，現(xiàn)在到了該問賣掉哪種股票的時(shí)候了，在這一階段的最后一個(gè)時(shí)期，交易量驚人地增長，而“賣空”也頻繁地出現(xiàn)；垃圾股也卷入交易（即低價(jià)格且不具投資價(jià)值的股票），但越來越多的高質(zhì)量股票此時(shí)拒絕跟從。
來看一下1999年5月19日到2001年6月14日的牛市情形。
三種趨勢——“市場”一詞意味著股票價(jià)格在總體上以趨勢演進(jìn)，而其最重要的是主要趨勢，即基本趨勢。它們是大規(guī)模地上下運(yùn)動(dòng)，通常持續(xù)幾年或更多的時(shí)間，并導(dǎo)致股價(jià)增值或貶值20％以上，基本趨勢在其演進(jìn)過程中穿插著與其方向相反的次等趨勢——當(dāng)基本趨勢暫時(shí)推進(jìn)過頭時(shí)所發(fā)生的回撤或調(diào)整（次等趨勢與被間斷的基本趨勢一同被劃為中等趨勢）。最后，次等趨勢由小趨勢或者每一的波動(dòng)組成，而這并不是十分重要的。
基本趨勢——基本趨勢是大規(guī)模的、中級以上的上下運(yùn)動(dòng)，通常（但非必然）持續(xù)1年或有可能數(shù)年之久。只要每一個(gè)后續(xù)價(jià)位彈升比前一個(gè)彈升達(dá)到更高的水平，而每一個(gè)次等回撤的低點(diǎn)（即價(jià)格從上至下的趨勢反轉(zhuǎn)）均比上一個(gè)回撤高，這一基本趨勢就是上升趨勢，這就稱為牛市。相反，每一中等下跌，都將價(jià)格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢則是下降趨勢，并被稱之為熊市。
一般來說基本趨勢是三種趨勢中長線投資者所關(guān)注的唯一趨勢。中長線投資者的目標(biāo)是盡可能在一個(gè)牛市中買入——只要一旦確定牛市已經(jīng)啟動(dòng)——然后一直持有直到（且只有到）很明顯它已經(jīng)終止而一個(gè)熊市已經(jīng)開始的時(shí)候。投資者可以很保險(xiǎn)地忽視各種次等的回撤及小幅波動(dòng)。
次等趨勢——它是主要趨勢運(yùn)動(dòng)方向相反的一種逆動(dòng)行情，干擾了主要趨勢。在多頭市場里，它是中級的下跌或“調(diào)整”行情；在空頭市場里，它是中級的上升或反彈行情。正常情況下，它們持續(xù)3周時(shí)間到數(shù)月不等，但很少再長。在一般情況下，價(jià)格回撤到沿基本趨勢方面推進(jìn)幅度的1/3到2/3。即是說，在一個(gè)牛市中，在次等回調(diào)到來之前，工業(yè)指數(shù)可能穩(wěn)步上漲30點(diǎn)，其間伴隨著一些短暫的或很小的停頓，這樣在一輪新的中等規(guī)模上漲開始之前，這一次等回調(diào)可望出現(xiàn)一個(gè)10～20點(diǎn)的下跌。然而，我們必須注意，這個(gè)1/3～2/3并不是牢不可破的，它僅僅是一種可能性，大多數(shù)次等趨勢都在這里范圍之間，許多在靠近半途就停止了，即回撤到前面基本趨勢推進(jìn)幅度的50％。很少有少于1/3的情況，但有些幾乎完全看不出回調(diào)。
這樣我們就有了兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)用以識別次等趨勢。任何與基本趨勢方向相反、持續(xù)至少三個(gè)星期并且回撤上一個(gè)沿基本趨勢方向上價(jià)格推進(jìn)凈距離（從上一個(gè)次等趨勢的末端到本次開始，略去小幅波動(dòng)部分）至少1/3幅度的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，即可認(rèn)為是中等規(guī)模的次等趨勢。
小趨勢——它們是非常簡短的（很少持續(xù)三周——一般小于6天）價(jià)格波動(dòng)，從道氏理論的角度來看，其本身并無多大的意義，但它們合起來構(gòu)成中等趨勢。 一般的但并非全是如此，一個(gè)中等規(guī)模的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，無論是次等趨勢還是一個(gè)次等趨勢之間的基本趨勢，由一連串的三個(gè)或更多的明顯地小波浪組成。從這些每日的波動(dòng)中作出的一些推論經(jīng)常很容易引起誤導(dǎo)。小趨勢是上述第三種趨勢中唯一可被人為操縱的趨勢。
2．道氏理論基本趨勢的階段分析
牛市——基本上升趨勢，通常劃分為三個(gè)階段：
第一階段是懷疑期，這是一個(gè)建倉（或積累）的階段，有遠(yuǎn)見的投資者知道盡管現(xiàn)在市場蕭條，但形勢即將扭轉(zhuǎn)，因而就在此時(shí)購入了那些勇氣和運(yùn)氣都不夠的賣方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價(jià)以刺激拋售，財(cái)政報(bào)表情況仍然很糟——實(shí)際上在這一階段總是處于最蕭條的狀態(tài)，公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節(jié)，市場活動(dòng)停滯，但也開始有少許回彈。
第二階段是樂觀期，股市出現(xiàn)一輪穩(wěn)定的上漲，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加，同時(shí)公司的盈利開始受到關(guān)注。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會(huì)得到最大收益。
第三階段是狂熱期，市場上所有信息都令人樂觀，價(jià)格驚人的上揚(yáng)，新股不斷大量上市。此時(shí)，投資者們不應(yīng)再盲目狂熱而是應(yīng)當(dāng)警惕起來——漲勢可能持續(xù)了兩年，已經(jīng)夠長了，現(xiàn)在到了該問賣掉哪種股票的時(shí)候了，在這一階段的最后一個(gè)時(shí)期，交易量驚人地增長，而“賣空”也頻繁地出現(xiàn)；垃圾股也卷入交易（即低價(jià)格且不具投資價(jià)值的股票），但越來越多的高質(zhì)量股票此時(shí)拒絕跟從。
來看一下1999年5月19日到2001年6月14日的牛市情形。
圖71：牛市三階段圖解
熊市——基本下跌趨勢，通常也以三個(gè)階段為特點(diǎn)：
第一階段是出倉或分散（實(shí)際開始于前一輪牛市后期），在這一階段后期，有遠(yuǎn)見的投資者感到交易的利潤已達(dá)至一個(gè)反常的高度，因而在漲勢中拋出所持股票。盡管彈升逐漸減弱，交易量仍居高不下，公眾仍很活躍。但由于預(yù)期利潤的逐漸消失，行情開始顯弱。
第二階段我們稱之為恐慌階段。買方少起來而賣方就變得更為急躁，價(jià)格跌勢徒然加速，當(dāng)交易量達(dá)到最高值時(shí)，價(jià)格也幾乎是直線落至最低點(diǎn)。恐慌階段通常與當(dāng)時(shí)的市場條件相差甚遠(yuǎn)。在這一階段之后，可能存在一個(gè)相當(dāng)長的次等回調(diào)或一個(gè)整理運(yùn)動(dòng)，然后開始第三階段。
第三個(gè)階段是跌勢持續(xù)階段。那些在大恐慌階段堅(jiān)持過來的投資者此時(shí)或因信心不足而拋出所持股票，或由于目前價(jià)位比前幾個(gè)月低而買入。商業(yè)信息開始惡化，隨著第三階段推進(jìn)，跌勢還不很快，但持續(xù)著，這是由于某些投資者因其他需要，不得不籌集現(xiàn)金而越來越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個(gè)階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，這是因?yàn)槠涑止烧咭恢眻?jiān)持最后一刻，結(jié)果是在熊市最后一的階段，這樣的股票有往往成為主角。當(dāng)壞消息被證實(shí)，而且預(yù)計(jì)行情還會(huì)繼續(xù)看跌，這一輪熊市就結(jié)束了，而且常常是在所有的壞消息“出來”之前就已經(jīng)結(jié)束了。
需要提醒股民朋友的是，沒有任何兩個(gè)熊市和牛市是完全相同的。也有一些可能缺失三個(gè)典型階段中的一個(gè)或另一個(gè)，一些主要的漲勢由始至終只是極快的 價(jià)格升值。一些短期熊市形成沒有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結(jié)束，任何一個(gè)階段，都沒有一定的時(shí)間限制。因此，我們應(yīng)時(shí)刻牢記基本趨勢的典型特征。假如你知道牛市的最后一個(gè)階段一般會(huì)出現(xiàn)哪些征兆，就不至為市場出現(xiàn)看漲的假象所迷惑。
3．道氏理論的確認(rèn)原則
兩種指數(shù)必須相互驗(yàn)證——這是道氏原則中最有爭議也是最難以統(tǒng)一的地方，然而它已經(jīng)受了時(shí)間的考驗(yàn)。任何仔細(xì)研究過市場記錄的人士都不會(huì)忽視這一原則所起到的“作用”。而那些在實(shí)際操作中將這一原則棄之不顧的交易者總歸是要后悔的。這就意味著，市場趨勢中不是一種指數(shù)就可以單獨(dú)產(chǎn)生有效信號。如果兩種指數(shù)未能相互印證，我們充其量只能認(rèn)為主要趨勢的方向還未定型。
事實(shí)上，兩種指數(shù)沒有必要同一天確定。一般說來二者會(huì)常常一同達(dá)至一個(gè)新的高點(diǎn)（或低點(diǎn)），在持續(xù)了幾天、幾周或一到兩月的停滯狀態(tài)之后會(huì)存在大量情況，一個(gè)交易者必須在錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下保持耐心，以等待市場自己顯示出明顯趨勢。
根據(jù)成交量判斷趨勢的變化——一般來說，如果主要趨勢中價(jià)格上漲，那么交易活動(dòng)也會(huì)隨之活躍。一輪牛市中，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)交易量隨之增長；而在一輪熊市中，價(jià)格跌落，當(dāng)其反彈時(shí)，交易量也增長。這一原則也適合于次等趨勢，尤其是一輪熊市中的次等趨勢中，當(dāng)交易行為可能在短暫彈升中顯示上升趨勢，或在短暫回撤中顯示下降趨勢。但對于這一原則也存在例外，而且僅根據(jù)幾天內(nèi)的交易情況，或者更不用說單一交易時(shí)間段都是不夠的，只有一段時(shí)間內(nèi)全面相關(guān)的交易情況才有助于我們作出有效的判斷，進(jìn)一步而言，在道氏理論中市場趨勢的結(jié)論性標(biāo)志著在對價(jià)格運(yùn)動(dòng)的最終分析中產(chǎn)生的。交易量只是提供一些相關(guān)的信息，有助于分析一些令人困惑的市場行情。
“直線”（盤局）可以代替次等趨勢——道氏理論術(shù)語中，一條直線就是兩種指數(shù)或其中的一種作橫向運(yùn)動(dòng)，也就是盤局。這一橫向運(yùn)動(dòng)往往會(huì)持續(xù)兩到三周，有時(shí)甚至數(shù)月之久，在這一期間，價(jià)格波動(dòng)幅度大約在5％或更低一些。這種直線盤局形狀實(shí)際上顯示了買進(jìn)和賣出兩者的力量是平衡。當(dāng)然，最后的情形之一是，在這個(gè)價(jià)位水準(zhǔn)的供給完畢了，而那些想買進(jìn)的人必須提高價(jià)位來誘使賣者出售。另一種情況是，本來想要以盤局價(jià)位水準(zhǔn)出售的人發(fā)覺買進(jìn)的氣氛削弱了，結(jié)果他們必須削價(jià)來處理他們的股票。因此，價(jià)位往上突破盤局的上限是多頭市場的征兆。相反價(jià)位往下跌破盤局的下限是空頭市場的征兆。一般來說，盤局的時(shí)間愈久，價(jià)位愈窄，它最后的突破愈容易。
盤局常發(fā)展成重要的頂部和底部，分別代表著出貨和進(jìn)貨的階段，但是，它們更常出現(xiàn)在主要趨勢過程中的休息和整理的階段。在這種情形下，它們?nèi)〈苏降拇渭壊▌?dòng)。很可能一種指數(shù)正在形成盤局，而另一種卻發(fā)展成典型的次級趨勢。
股民應(yīng)注意的是盤局之外不論是漲還是跌，都會(huì)緊跟著同一方向上一個(gè)更為深入的運(yùn)動(dòng)，而不只是跟隨因新的波浪沖破先前基本趨勢運(yùn)動(dòng)形成的限制而產(chǎn)生的“信號”。在實(shí)際突破發(fā)生之前，并不能確定價(jià)格將向哪個(gè)方向突破。對于盤局一般給定的5％限度完全是經(jīng)驗(yàn)之談；其中存在一些更大幅度的橫向運(yùn)動(dòng)，這些橫向運(yùn)動(dòng)由于其界限緊湊明確因而被看作是真正的直線。
把收盤價(jià)放在首位——道氏理論并不注意一個(gè)交易日當(dāng)中的最高價(jià)、最低價(jià)、而只注意收盤價(jià)。因?yàn)槭毡P價(jià)是時(shí)間匆促的人看財(cái)經(jīng)版唯一閱讀的數(shù)目，是對當(dāng)天股價(jià)的最后評價(jià)，大部分人根據(jù)這個(gè)價(jià)位作買賣的委托。這是又一個(gè)經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)的道氏理論規(guī)則。其作用如下：假設(shè)一輪基本上升趨勢中的中等趨勢在某日上午11點(diǎn)達(dá)到頂點(diǎn)，此時(shí)工業(yè)指數(shù)，比方說：是152.45；然后又回跌到150.70報(bào)收。那么前半日152.45這一高點(diǎn)就忽略不計(jì)。如果下一個(gè)交易日收市價(jià)高于150.70行情就仍看漲。相反，如果下一個(gè)上漲階段使價(jià)格在某一天當(dāng)中達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)，比如152.60，但這一天收市時(shí)價(jià)格卻低于150.70，那么牛市趨勢是否持續(xù)就很難判定了。
在反轉(zhuǎn)趨勢出現(xiàn)之前主要趨勢仍將起主導(dǎo)作用——對于過去急躁的交易者，這無疑是一個(gè)警告，在反轉(zhuǎn)信號出現(xiàn)前，提前改變對市場的態(tài)度，就好比賽跑時(shí)于發(fā)出信號前搶先跑出。這條規(guī)則并不意味著在趨勢反轉(zhuǎn)信號已經(jīng)明朗化以后，一個(gè)人還應(yīng)再遲延一下他的行動(dòng)，而是說在經(jīng)驗(yàn)上，我們等到已經(jīng)確定了以后再行動(dòng)較為有利，以避免在還沒有成熟前買進(jìn)（或賣出）。這條規(guī)則告訴人們：一個(gè)舊趨勢的反轉(zhuǎn)可能發(fā)生在新趨勢被確認(rèn)后的任何時(shí)間。
當(dāng)然這并不是說當(dāng)趨勢改變的信號已出現(xiàn)時(shí)還要作不必要的拖延，而是說明了一種經(jīng)驗(yàn)，那就是那些過早買入（或賣出）的交易者相比，機(jī)會(huì)總是站在更有耐心的交易者一邊。他們只有等到自己有足夠把握時(shí)才會(huì)采取行動(dòng)。當(dāng)一輪牛市延展數(shù)月之后，買入的欲望，買入新的股票而能保證賣出獲利的前景都比這一輪牛市的初期更低或更不樂觀，但道氏理論的第十二條要點(diǎn)告訴我們：“持有你的頭寸，直到出現(xiàn)相反的指令”。
股市指數(shù)波動(dòng)反映了一切市場行為——股市指數(shù)的收市價(jià)和波動(dòng)情況反映了一切市場行為。不論甚么因素，股市指數(shù)的升跌變化都反映了群眾心態(tài)。群眾樂觀，無論有理或無理，適中或過度，都會(huì)推動(dòng)股價(jià)上升。群眾悲觀，亦不論盲目恐懼，有實(shí)質(zhì)問題也好，或者受其他人情緒影響而歇斯底里也好，都會(huì)反映在市場的指數(shù)下挫。與其分析市場上千千萬萬人每一個(gè)投資人士的心態(tài)，做一些沒有可能做到的事，不如分析反映整個(gè)市場心態(tài)的股市指數(shù)。股市指數(shù)代表了群眾心態(tài)，市場行為的總和。指數(shù)反映了市場的實(shí)際是樂觀一面或是悲觀情緒控制大局。
4．道氏理論的缺陷
（1）信號過于遲緩。道氏理論最大的缺點(diǎn)就是信號遲緩，不過這種情況在很大程度上是由于股票投資者對于道氏趨勢的判斷沒有嚴(yán)格意義上的統(tǒng)一，因而使的許多交易者在實(shí)際操盤過程中發(fā)現(xiàn)，并不能完全的把握整段行情。
在實(shí)戰(zhàn)中道氏理論的延遲判斷（對于級別的出現(xiàn)需要事后認(rèn)證），使的許多交易者往往錯(cuò)失最佳獲利良機(jī)，而當(dāng)趨勢已經(jīng)明顯時(shí)，又面臨調(diào)整趨勢出現(xiàn)，周而復(fù)始，使的交易出現(xiàn)矛盾。因此，股民在應(yīng)用道氏理論時(shí)，也要注意把它和一些技術(shù)分析工具結(jié)合起來，這樣才能起到最大的效用。
（2）道氏理論對于中級趨勢，尤其是在無法準(zhǔn)確判斷牛市還是熊市的時(shí)候，無法給投資者以明確啟示。
（3）道氏理論每次都要兩種指數(shù)互相確認(rèn)，這樣做已經(jīng)慢了半拍，錯(cuò)失了最好的入貨和出貨機(jī)會(huì)。
（4）道氏理論對選股沒有幫助。
第二階段我們稱之為恐慌階段。買方少起來而賣方就變得更為急躁，價(jià)格跌勢徒然加速，當(dāng)交易量達(dá)到最高值時(shí)，價(jià)格也幾乎是直線落至最低點(diǎn)。恐慌階段通常與當(dāng)時(shí)的市場條件相差甚遠(yuǎn)。在這一階段之后，可能存在一個(gè)相當(dāng)長的次等回調(diào)或一個(gè)整理運(yùn)動(dòng)，然后開始第三階段。
第三個(gè)階段是跌勢持續(xù)階段。那些在大恐慌階段堅(jiān)持過來的投資者此時(shí)或因信心不足而拋出所持股票，或由于目前價(jià)位比前幾個(gè)月低而買入。商業(yè)信息開始惡化，隨著第三階段推進(jìn)，跌勢還不很快，但持續(xù)著，這是由于某些投資者因其他需要，不得不籌集現(xiàn)金而越來越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個(gè)階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，這是因?yàn)槠涑止烧咭恢眻?jiān)持最后一刻，結(jié)果是在熊市最后一的階段，這樣的股票有往往成為主角。當(dāng)壞消息被證實(shí)，而且預(yù)計(jì)行情還會(huì)繼續(xù)看跌，這一輪熊市就結(jié)束了，而且常常是在所有的壞消息“出來”之前就已經(jīng)結(jié)束了。
需要提醒股民朋友的是，沒有任何兩個(gè)熊市和牛市是完全相同的。也有一些可能缺失三個(gè)典型階段中的一個(gè)或另一個(gè)，一些主要的漲勢由始至終只是極快的 價(jià)格升值。一些短期熊市形成沒有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結(jié)束，任何一個(gè)階段，都沒有一定的時(shí)間限制。因此，我們應(yīng)時(shí)刻牢記基本趨勢的典型特征。假如你知道牛市的最后一個(gè)階段一般會(huì)出現(xiàn)哪些征兆，就不至為市場出現(xiàn)看漲的假象所迷惑。
3．道氏理論的確認(rèn)原則
兩種指數(shù)必須相互驗(yàn)證——這是道氏原則中最有爭議也是最難以統(tǒng)一的地方，然而它已經(jīng)受了時(shí)間的考驗(yàn)。任何仔細(xì)研究過市場記錄的人士都不會(huì)忽視這一原則所起到的“作用”。而那些在實(shí)際操作中將這一原則棄之不顧的交易者總歸是要后悔的。這就意味著，市場趨勢中不是一種指數(shù)就可以單獨(dú)產(chǎn)生有效信號。如果兩種指數(shù)未能相互印證，我們充其量只能認(rèn)為主要趨勢的方向還未定型。
事實(shí)上，兩種指數(shù)沒有必要同一天確定。一般說來二者會(huì)常常一同達(dá)至一個(gè)新的高點(diǎn)（或低點(diǎn)），在持續(xù)了幾天、幾周或一到兩月的停滯狀態(tài)之后會(huì)存在大量情況，一個(gè)交易者必須在錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下保持耐心，以等待市場自己顯示出明顯趨勢。
根據(jù)成交量判斷趨勢的變化——一般來說，如果主要趨勢中價(jià)格上漲，那么交易活動(dòng)也會(huì)隨之活躍。一輪牛市中，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)交易量隨之增長；而在一輪熊市中，價(jià)格跌落，當(dāng)其反彈時(shí)，交易量也增長。這一原則也適合于次等趨勢，尤其是一輪熊市中的次等趨勢中，當(dāng)交易行為可能在短暫彈升中顯示上升趨勢，或在短暫回撤中顯示下降趨勢。但對于這一原則也存在例外，而且僅根據(jù)幾天內(nèi)的交易情況，或者更不用說單一交易時(shí)間段都是不夠的，只有一段時(shí)間內(nèi)全面相關(guān)的交易情況才有助于我們作出有效的判斷，進(jìn)一步而言，在道氏理論中市場趨勢的結(jié)論性標(biāo)志著在對價(jià)格運(yùn)動(dòng)的最終分析中產(chǎn)生的。交易量只是提供一些相關(guān)的信息，有助于分析一些令人困惑的市場行情。
“直線”（盤局）可以代替次等趨勢——道氏理論術(shù)語中，一條直線就是兩種指數(shù)或其中的一種作橫向運(yùn)動(dòng)，也就是盤局。這一橫向運(yùn)動(dòng)往往會(huì)持續(xù)兩到三周，有時(shí)甚至數(shù)月之久，在這一期間，價(jià)格波動(dòng)幅度大約在5％或更低一些。這種直線盤局形狀實(shí)際上顯示了買進(jìn)和賣出兩者的力量是平衡。當(dāng)然，最后的情形之一是，在這個(gè)價(jià)位水準(zhǔn)的供給完畢了，而那些想買進(jìn)的人必須提高價(jià)位來誘使賣者出售。另一種情況是，本來想要以盤局價(jià)位水準(zhǔn)出售的人發(fā)覺買進(jìn)的氣氛削弱了，結(jié)果他們必須削價(jià)來處理他們的股票。因此，價(jià)位往上突破盤局的上限是多頭市場的征兆。相反價(jià)位往下跌破盤局的下限是空頭市場的征兆。一般來說，盤局的時(shí)間愈久，價(jià)位愈窄，它最后的突破愈容易。
盤局常發(fā)展成重要的頂部和底部，分別代表著出貨和進(jìn)貨的階段，但是，它們更常出現(xiàn)在主要趨勢過程中的休息和整理的階段。在這種情形下，它們?nèi)〈苏降拇渭壊▌?dòng)。很可能一種指數(shù)正在形成盤局，而另一種卻發(fā)展成典型的次級趨勢。
股民應(yīng)注意的是盤局之外不論是漲還是跌，都會(huì)緊跟著同一方向上一個(gè)更為深入的運(yùn)動(dòng)，而不只是跟隨因新的波浪沖破先前基本趨勢運(yùn)動(dòng)形成的限制而產(chǎn)生的“信號”。在實(shí)際突破發(fā)生之前，并不能確定價(jià)格將向哪個(gè)方向突破。對于盤局一般給定的5％限度完全是經(jīng)驗(yàn)之談；其中存在一些更大幅度的橫向運(yùn)動(dòng)，這些橫向運(yùn)動(dòng)由于其界限緊湊明確因而被看作是真正的直線。
把收盤價(jià)放在首位——道氏理論并不注意一個(gè)交易日當(dāng)中的最高價(jià)、最低價(jià)、而只注意收盤價(jià)。因?yàn)槭毡P價(jià)是時(shí)間匆促的人看財(cái)經(jīng)版唯一閱讀的數(shù)目，是對當(dāng)天股價(jià)的最后評價(jià)，大部分人根據(jù)這個(gè)價(jià)位作買賣的委托。這是又一個(gè)經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)的道氏理論規(guī)則。其作用如下：假設(shè)一輪基本上升趨勢中的中等趨勢在某日上午11點(diǎn)達(dá)到頂點(diǎn)，此時(shí)工業(yè)指數(shù)，比方說：是152.45；然后又回跌到150.70報(bào)收。那么前半日152.45這一高點(diǎn)就忽略不計(jì)。如果下一個(gè)交易日收市價(jià)高于150.70行情就仍看漲。相反，如果下一個(gè)上漲階段使價(jià)格在某一天當(dāng)中達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)，比如152.60，但這一天收市時(shí)價(jià)格卻低于150.70，那么牛市趨勢是否持續(xù)就很難判定了。
在反轉(zhuǎn)趨勢出現(xiàn)之前主要趨勢仍將起主導(dǎo)作用——對于過去急躁的交易者，這無疑是一個(gè)警告，在反轉(zhuǎn)信號出現(xiàn)前，提前改變對市場的態(tài)度，就好比賽跑時(shí)于發(fā)出信號前搶先跑出。這條規(guī)則并不意味著在趨勢反轉(zhuǎn)信號已經(jīng)明朗化以后，一個(gè)人還應(yīng)再遲延一下他的行動(dòng)，而是說在經(jīng)驗(yàn)上，我們等到已經(jīng)確定了以后再行動(dòng)較為有利，以避免在還沒有成熟前買進(jìn)（或賣出）。這條規(guī)則告訴人們：一個(gè)舊趨勢的反轉(zhuǎn)可能發(fā)生在新趨勢被確認(rèn)后的任何時(shí)間。
當(dāng)然這并不是說當(dāng)趨勢改變的信號已出現(xiàn)時(shí)還要作不必要的拖延，而是說明了一種經(jīng)驗(yàn)，那就是那些過早買入（或賣出）的交易者相比，機(jī)會(huì)總是站在更有耐心的交易者一邊。他們只有等到自己有足夠把握時(shí)才會(huì)采取行動(dòng)。當(dāng)一輪牛市延展數(shù)月之后，買入的欲望，買入新的股票而能保證賣出獲利的前景都比這一輪牛市的初期更低或更不樂觀，但道氏理論的第十二條要點(diǎn)告訴我們：“持有你的頭寸，直到出現(xiàn)相反的指令”。
股市指數(shù)波動(dòng)反映了一切市場行為——股市指數(shù)的收市價(jià)和波動(dòng)情況反映了一切市場行為。不論甚么因素，股市指數(shù)的升跌變化都反映了群眾心態(tài)。群眾樂觀，無論有理或無理，適中或過度，都會(huì)推動(dòng)股價(jià)上升。群眾悲觀，亦不論盲目恐懼，有實(shí)質(zhì)問題也好，或者受其他人情緒影響而歇斯底里也好，都會(huì)反映在市場的指數(shù)下挫。與其分析市場上千千萬萬人每一個(gè)投資人士的心態(tài)，做一些沒有可能做到的事，不如分析反映整個(gè)市場心態(tài)的股市指數(shù)。股市指數(shù)代表了群眾心態(tài)，市場行為的總和。指數(shù)反映了市場的實(shí)際是樂觀一面或是悲觀情緒控制大局。
4．道氏理論的缺陷
（1）信號過于遲緩。道氏理論最大的缺點(diǎn)就是信號遲緩，不過這種情況在很大程度上是由于股票投資者對于道氏趨勢的判斷沒有嚴(yán)格意義上的統(tǒng)一，因而使的許多交易者在實(shí)際操盤過程中發(fā)現(xiàn)，并不能完全的把握整段行情。
在實(shí)戰(zhàn)中道氏理論的延遲判斷（對于級別的出現(xiàn)需要事后認(rèn)證），使的許多交易者往往錯(cuò)失最佳獲利良機(jī)，而當(dāng)趨勢已經(jīng)明顯時(shí)，又面臨調(diào)整趨勢出現(xiàn)，周而復(fù)始，使的交易出現(xiàn)矛盾。因此，股民在應(yīng)用道氏理論時(shí)，也要注意把它和一些技術(shù)分析工具結(jié)合起來，這樣才能起到最大的效用。
（2）道氏理論對于中級趨勢，尤其是在無法準(zhǔn)確判斷牛市還是熊市的時(shí)候，無法給投資者以明確啟示。
（3）道氏理論每次都要兩種指數(shù)互相確認(rèn)，這樣做已經(jīng)慢了半拍，錯(cuò)失了最好的入貨和出貨機(jī)會(huì)。
（4）道氏理論對選股沒有幫助。