巴菲特安全邊際的三重含義
admin
“在價值投資中，你不再買的是一個股份，而是生意的一部分，你買的公司的意義，不是為了在下個星期，下一個月或者下一年賣掉它們，而是你要成為它們的擁有者，利用這個好的商業(yè)模式將來幫你掙錢。”（摘自2009年股東大會問答）
巴菲特強調(diào)的是成為好的商業(yè)模式的擁有者，并利用這個好的商業(yè)模式幫自己賺錢。這是一個通俗易懂的思路，但做到這一點還需要一個前提：
“太多的人買股票，是在上升很高了才去買，其實應(yīng)該在股票跌了很多的時候再去買。人們大部分在錯誤的時間很興奮。”（摘自2009年股東大會問答）
避免在錯誤的時間興奮，其實真正的含義就是安全邊際。
巴菲特的安全邊際思想是源于大師卻又高于大師，雖然是“85%的格雷厄姆和15%的費雪”，但卻“青出于藍而勝于藍”。格雷厄姆注重量化分析，是購買廉價證券的“雪茄煙蒂投資方法”，而巴菲特在他的基礎(chǔ)上增加了費雪和芒格的思想，即對企業(yè)類型、企業(yè)特質(zhì)、企業(yè)管理的質(zhì)化分析，把量化分析和質(zhì)化分析有機地結(jié)合起來。巴菲特將企業(yè)的現(xiàn)時價值和未來價值相結(jié)合，更為注重未來的前景價值：
“我現(xiàn)在要比20年前更愿意為好的行業(yè)和好的管理多支付一些錢。本傾向于單獨地看統(tǒng)計數(shù)據(jù)。而我越來越看重的，是那些無形的東西（商譽）。”（摘自1985年巴菲特演講）
我認為應(yīng)該從三重含義上來理解巴菲特成熟后的安全邊際思想。從強調(diào)安全邊際的本·格雷厄姆身上，巴菲特首先繼承的是如何尋找物超所值的“便宜貨”思路，后來，菲利浦·費雪又教給了巴菲特關(guān)于競爭優(yōu)勢的成長股的理念，而芒格則使巴菲特認識到商業(yè)優(yōu)良品質(zhì)對于贏利前景的重要性�？梢哉f，巴菲特的安全邊際概念比老師們要豐富深刻得多，包含了以下三重含義：
（1）格雷厄姆的物超所值；
（2）菲利浦·費雪的競爭優(yōu)勢的價值成長；
（3）查理·芒格的商業(yè)優(yōu)良品質(zhì)決定贏利的未來前景。
所以，對安全邊際的內(nèi)涵理解，包括對投資本質(zhì)的認識，表面的理解和有深刻內(nèi)涵的理解差異很大，這也是人們投資能力相差很大的原因。這提示我們，對安全邊際的理解，包括對投資本質(zhì)的認識，不要停留在表面上，要深入到本質(zhì)上，要經(jīng)過我們大腦思考后的醒悟，而不是一種概念的灌輸。