優秀公司的生意模式與盈利模式
admin
我們分析一下偉大企業的最佳生意模型問題，以便對偉大企業的生意特征形成完整的概念和準確的把握。
讓我們還是先看一下來自巴菲特的啟發。在2004年波克希爾股東大會上，有股東問到應如何看待通貨膨脹的問題，巴菲特是這樣表示的：
“通貨膨脹對各個企業的影響并不相同。最好的企業有能力維持實質美元的盈余創造力，而且無需為了成長而必須進行新增資本的投資。像律師這類專業人士能夠維持自己的實質美元盈余創造力，而他們的成本——所接受的訓練費用，是以過去的金錢所支付的固定沉沒成本（sunk fixed cost），他們是能夠打敗通貨膨脹的理想營運模式的典范。”（摘自2004年巴菲特股東大會問答錄）
通貨膨脹是現代經濟社會的客觀存在，并影響著凈資產收益率，也就是在影響著股東的投資價值，當然要成為投資選擇的考量因素，但具體如何考量卻涉及經濟學回報的學問。因此，我們可以得出如下結論：
1.最佳的生意模式通過企業所能產生的股東權益報酬率所代表的股東價值及其維持成本來判斷。
2.最理想生意的營運模式典范是律師：收費水平永遠能按通貨膨脹的物價和社會發展的水平收取，即能夠維持自己的實質收益隨通貨膨脹的升高而提升，但所花的成本——他們所接受的訓練，則是以其過去上大學時期的物價水平計價所支付的固定沉沒成本。實際就是“高贏利能力，低維持成本”的生意。
在2009年2月28日發布的2008年度致股東信中，巴菲特有以下的總結性語言，透露著對偉大企業的喜愛和堅持：
“無論是好年景還是壞時辰，查理和我都簡單地緊盯四項目標：1.維系波克希爾在金融上直布羅陀海峽般的位置。這意味著要有非常良好的資金流動性、適度的即將到期債務、數十個利潤與現金的源泉；2.拓寬保護我們生意的‘護城河’，這會讓我們的企業群中的每一家公司都具備長期競爭優勢；3.收購和發展新的、各種各樣的利潤之源；4.擴大和培養優秀的管理團隊，使他們能持續為波克希爾創造出非凡價值。”（摘自巴菲特2008年致股東的信）
四項目標實際勾勒出了巴菲特對偉大企業的投資模式。圖示如下：
巴菲特對偉大企業的投資模式示意圖