投資資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格
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考慮一個(gè)購(gòu)買(mǎi)1只無(wú)股息股票的3個(gè)月期遠(yuǎn)期合約。假定股票的當(dāng)前價(jià)格為40美元，3個(gè)月期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為每年5%。
首先假定遠(yuǎn)期價(jià)格相對(duì)較高，為43美元。套利者能夠以5%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入40美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)1只股票，并同時(shí)進(jìn)入3個(gè)月期遠(yuǎn)期合約的空頭（即在遠(yuǎn)期合約中將賣(mài)出股票）。在3個(gè)月后，套利者交割股票并收到43美元。在3個(gè)月后償還貸款的現(xiàn)金總額為
通過(guò)這一策略，套利者在3個(gè)月結(jié)束時(shí)獲得的盈利為43-40.50=2.50美元。
接下來(lái)我們假定遠(yuǎn)期的價(jià)格相對(duì)較低，為39美元。這時(shí)，一個(gè)套利者可以賣(mài)空1只股票，將所得資金以5%利率投資3個(gè)月，并同時(shí)進(jìn)入1個(gè)3個(gè)月期遠(yuǎn)期合約的多頭。賣(mài)空股票資金的投資在3個(gè)月后會(huì)漲至40e0.05×3/12=40.50美元。在3個(gè)月后，套利者支付39美元，按照遠(yuǎn)期合約買(mǎi)進(jìn)股票，并將股票用于賣(mài)空交易的平倉(cāng)。套利者在3個(gè)月后的盈利為
接下來(lái)我們假定遠(yuǎn)期的價(jià)格相對(duì)較低，為39美元。這時(shí)，一個(gè)套利者可以賣(mài)空1只股票，將所得資金以5%利率投資3個(gè)月，并同時(shí)進(jìn)入1個(gè)3個(gè)月期遠(yuǎn)期合約的多頭。賣(mài)空股票資金的投資在3個(gè)月后會(huì)漲至40e0.05×3/12=40.50美元。在3個(gè)月后，套利者支付39美元，按照遠(yuǎn)期合約買(mǎi)進(jìn)股票，并將股票用于賣(mài)空交易的平倉(cāng)。套利者在3個(gè)月后的盈利為
表5-2是對(duì)以上兩個(gè)交易策略的總結(jié)。
表5-2 遠(yuǎn)期價(jià)格與即期價(jià)格的脫節(jié)而引起的套利機(jī)會(huì)，標(biāo)的資產(chǎn)不提供中間收入（資產(chǎn)價(jià)格為40美元，利率為5%,遠(yuǎn)期合約的期限為3個(gè)月）
