經(jīng)典創(chuàng)新 白糖期權(quán)可選擇賣出寬跨策略

        白糖期貨主力已經(jīng)移倉至1月合約，期權(quán)跟隨期貨的移倉時(shí)點(diǎn)，期權(quán)合約同樣移倉至1月合約，但受限于200手的個(gè)人持倉量，相較上市初期的9月合約，1月合約成交相對(duì)穩(wěn)定。
　　國(guó)內(nèi)糖價(jià)繼續(xù)磨底
　　受巴西計(jì)劃上調(diào)燃料稅支撐，國(guó)際原糖價(jià)格繼續(xù)反彈，7月27日主力合約最高觸及14.64美分/磅，最低跌到14.23美分/磅，最終收漲1.69%，報(bào)于14.47美分/磅。
　　上周稍早，巴西聯(lián)邦法官裁定暫停大幅上調(diào)燃料稅計(jì)劃。上調(diào)燃料稅將提振甘蔗生產(chǎn)乙醇的比例。不過，之后有消息稱，燃料稅水平已經(jīng)恢復(fù)。
　　國(guó)內(nèi)糖價(jià)則繼續(xù)磨底。7月28日，白糖盤面合同價(jià)格全線下調(diào)。其中，廣西南寧、柳州中間商報(bào)價(jià)分別為6380—6450元/噸和6340—6560元/噸，成交一般。此外，廣州市場(chǎng)上廣西糖報(bào)價(jià)為6760元/噸，湛江市場(chǎng)上廣東糖報(bào)價(jià)為6400元/噸，成交偏差。在現(xiàn)貨降價(jià)的壓力下，1月合約價(jià)格創(chuàng)下本榨季的新低。對(duì)于中短期投資者而言，可以逢低買入1月合約。對(duì)于可以交易外盤的投資者而言，可以建立內(nèi)外正套。
　　期權(quán)成交和持倉基本穩(wěn)定
　　7月31日，白糖期貨主力1月合約振蕩下行，日盤收于6030元/噸，成交量為43萬手，持倉量為67萬手，成交量和持倉量基本穩(wěn)定。同時(shí)，白糖期權(quán)總成交量為0.56萬手，總持倉量為3.25萬手，成交活躍度偏低。1月合約成交量占比74%，持倉量占比67%。白糖期權(quán)整體成交量PC_Ratio小幅攀升至0.76，持倉量PC_Ratio回落至0.77。其中，1月合約看漲期權(quán)成交量為4952手，看跌期權(quán)成交量為3464手，1月合約成交量PC_Ratio為0.70。從量能角度來看，市場(chǎng)悲觀情緒正在緩解。
　　動(dòng)態(tài)賣出期權(quán)寬跨組合
　　近期，白糖期權(quán)隱含波動(dòng)率有些許回落。目前，白糖平值期權(quán)隱含波動(dòng)率為13.76%，相比11.08%的歷史波動(dòng)率，波動(dòng)率差有所收窄。

圖為歷史波動(dòng)率與平值期權(quán)隱含波動(dòng)率
　　此時(shí)，持有買入寬跨組合，既要承擔(dān)期權(quán)時(shí)間價(jià)值流逝帶來的損耗，又要承擔(dān)隱含波動(dòng)率向下回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。考慮到近期走勢(shì)較為平穩(wěn)，建議短期內(nèi)賣出虛值的寬跨期權(quán)（賣出SR801C6300和SR801P5900），并根據(jù)糖價(jià)未來走勢(shì)動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉組合。當(dāng)波動(dòng)率回升時(shí)，及時(shí)平倉。
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