格力電器:公司收入穩步增長 增長有望繼續維持

       東方銅牛網09月11日訊
       事件:格力電器披露2017年半年報。報告期內,公司實現營業收入691.85億元(+40.67%),實現歸屬凈利潤94.52億元(+47.64%),對應EPS為1.57元;其中,第二季度單季實現營業收入395.03億元(+60.96%),歸屬凈利潤54.38億元(+67.70%),對應EPS0.9元內銷火爆,空調行業高景氣度下半年有望維系:產業在線的數據顯示,2017H1空調出貨量達7,922萬臺,同比增長37%,其中內銷出貨量4,327萬臺,同比增長65%,外銷出貨量3,596萬臺,同比增長13%。、          格力電器作為行業龍頭,收入結構中來自空調業務的占比近80%,受益于行業回暖的彈性最大,而高溫天氣帶來零售端的熱銷保證了空調渠道庫存運行在較低水平,也為下半年渠道補庫存帶來空間。值得一提的是報告期內公司還實現9.62億元智能裝備收入,但毛利率略低。  
       原材料價格對毛利略有影響,成本轉嫁推動盈利能力提升:報告期內扣除掉利息收入的影響,公司綜合毛利率由于大宗原材料漲價因素實現31.94%(-3.76pct),但期間費用率分別達到12.34%/4.17%/-0.28%(-6.85pct/-1.55pct/+5.76pct),推動整體盈利能力上升,凈利潤率達13.74%(+0.63pct)。拆分來看,公司內外銷毛利率分別達42.22%/13.08%(-2.09pct/8.13pct),強議價能力充分轉嫁成本至產業鏈上下游(包括對下游的漲價以及銷售費用率的下降);公司管理效率的提升也使得管理費用率有所下調;受到匯率波動的影響,匯兌損益使得同期財務費用率大幅上漲,但結合公司相關套保產品帶來的公允價值變動損益及投資收益來看,整體對利潤影響有限,外匯管理能力顯著。
       盈利預測:預計公司2017至2019年EPS分別為3.32元、3.73元、4.15元,對應最新收盤價PE分別為12x、10x、9x,維持買入評級風險提示:原材料價格大幅波動,空調普及提升不及預期
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