巴菲特視安全邊際為投資的基石
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“第一條原則，不要虧損本金，第二條原則，永遠(yuǎn)記住第一條。本·格雷厄姆在《聰明的投資者》這本書的最后一章中道出了投資中最重要的四個(gè)字：安全邊際。我認(rèn)為100年以后，這個(gè)原則還會(huì)是投資的基礎(chǔ)。”（摘自巴菲特的23個(gè)投資秘訣）
對(duì)任何的投資者而言，他投資的目的肯定都是為了賺錢，在主觀的愿望上誰也不想虧損，從這個(gè)角度來說，巴菲特所說的不要虧損本金的投資原則似乎跟沒說一樣。但你需要注意的是后面的四個(gè)字：能做到不虧損本金的方法是“安全邊際”。要將不虧損本金的投資原則落實(shí)到把握“安全邊際”上，且作為投資的基礎(chǔ)，100年都不要?jiǎng)訐u。
這樣說起來，實(shí)際投資的第一條原則最有意義的說法是：把握好“安全邊際”。巴菲特真正意義的回答應(yīng)該修改為：投資的第一條原則，安全邊際；第二條原則，永遠(yuǎn)記住第一條。
巴菲特對(duì)安全邊際可以說是異常地重視，反復(fù)地強(qiáng)調(diào)，在股東信中多次體現(xiàn)。例如1992年的股東信：
“很重要的一點(diǎn)是，我們?cè)谫I股票時(shí)，必須要堅(jiān)持安全邊際，若是我們所計(jì)算出來的價(jià)值只比其價(jià)格高一點(diǎn)，我們不會(huì)考慮買進(jìn)，我們相信恩師格雷厄姆十分強(qiáng)調(diào)的安全邊際原則，是投資成功最關(guān)鍵的因素。”（摘自巴菲特1992年致股東的信）
這段話很簡(jiǎn)短，但反映的信息很豐富，至少傳達(dá)了5層意思：第一，巴菲特認(rèn)為安全邊際很重要；第二，買股票時(shí)對(duì)價(jià)值要經(jīng)過評(píng)估計(jì)算，而不是憑感覺；第三，價(jià)值只比其價(jià)格高一點(diǎn)，都不會(huì)考慮買進(jìn)；第四，言外之意，當(dāng)價(jià)格比其價(jià)值低很多時(shí)才會(huì)考慮買進(jìn)；第五，安全邊際原則，是投資成功“最”關(guān)鍵的因素。
請(qǐng)注意第五層意思中的“最”字，這段話中巴菲特已經(jīng)把安全邊際原則列為了投資成功的“最”關(guān)鍵的因素。
除此之外，巴菲特的這段話也把問題拋給了我們：怎樣對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估計(jì)算？?jī)r(jià)格比其價(jià)值低多少時(shí)才是考慮買進(jìn)的標(biāo)準(zhǔn)？
現(xiàn)實(shí)的問題是，對(duì)安全邊際重要性的原則問題我們已經(jīng)認(rèn)識(shí)到并接受，但一遇到具體的投資操作時(shí)，就需要對(duì)股票的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估計(jì)算，也需要確定股票價(jià)值比其價(jià)格高多少才是考慮買進(jìn)時(shí)機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)問題，但恰恰是對(duì)我們普通投資者來說這最重要兩點(diǎn)巴菲特卻沒有告訴我們具體答案，這需要我們自己探討和確定。這些問題我們將在后面作一些探討和解答。
另外，一提股價(jià)的安全邊際，實(shí)際上便會(huì)涉及兩個(gè)含義，一是股價(jià)在低估狀態(tài)的真實(shí)的正面安全邊際，是買入的時(shí)機(jī)狀態(tài)；二是股價(jià)在高估狀態(tài)的負(fù)面的安全邊際，應(yīng)該是賣出的時(shí)機(jī)狀態(tài)，股票投資會(huì)反復(fù)碰到這兩種狀態(tài)，并在這兩種狀態(tài)之間擺動(dòng)，對(duì)此，巴菲特是如何指導(dǎo)我們的呢：
“記得1979年的夏天，在當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)當(dāng)中，便宜的股票唾手可得，為此我特地在福布斯首富排行榜雜志寫了一篇文章，名為‘在股票市場(chǎng)中，想讓大家有樂觀的共識(shí)是要付出相當(dāng)大的代價(jià)的’，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)彌漫著懷疑與悲觀的情緒，不過當(dāng)時(shí)我力排眾議認(rèn)為對(duì)于這種現(xiàn)象投資人應(yīng)該要感到高興，因?yàn)楸^的情緒使得許多公司的股價(jià)跌到相當(dāng)吸引人的價(jià)位，不過現(xiàn)在看來我們似乎已經(jīng)快要達(dá)到樂觀的共識(shí)了，當(dāng)然這不代表現(xiàn)在就不能買股票，近年來美國(guó)企業(yè)的獲利大增，搭配現(xiàn)在的利率水準(zhǔn)，企業(yè)賺取的每一塊盈余比起過去來說要珍貴許多，雖然以現(xiàn)在的股票價(jià)位，已經(jīng)嚴(yán)重地脫離了格雷厄姆一再強(qiáng)調(diào)的安全邊際，這是智能型投資哲學(xué)的基石。”（摘自巴菲特1997年致股東的信）
股市的整體悲觀和整體樂觀引起股價(jià)的整體低估狀態(tài)和整體高估狀態(tài)，巴菲特給我們的指導(dǎo)是在這兩種狀態(tài)下都要講究安全邊際，只不過安全邊際的方向要相反：在股市整體悲觀和整體低估狀態(tài)下是正向的安全邊際——安全性，是買入真正便宜股票的好機(jī)會(huì)，應(yīng)該將現(xiàn)金換成看好的便宜股票；在股市整體樂觀和整體高估狀態(tài)下要想到負(fù)向的安全邊際——危險(xiǎn)性，應(yīng)該將高估的股票換成現(xiàn)金，以回避風(fēng)險(xiǎn)。
股市整體悲觀低估和整體樂觀高估的兩種狀態(tài)講究的是不同方向的安全邊際思想——安全性和危險(xiǎn)性，都體現(xiàn)的是格雷厄姆一再強(qiáng)調(diào)的安全邊際理論，成功的巴菲特把它歸結(jié)為智能型投資哲學(xué)的基石。