股指期貨與權(quán)證交易有哪些不同點(diǎn)
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權(quán)證，是指標(biāo)的證券的發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。
權(quán)證實(shí)質(zhì)反映的是發(fā)行人與持有人之間的一種契約關(guān)系，持有人向權(quán)證發(fā)行人支付一定數(shù)量的價(jià)金之后，就從發(fā)行人那獲取了一種權(quán)利。這種權(quán)利使得持有人可以在未來(lái)某一特定日期或特定期間內(nèi)，以約定的價(jià)格向權(quán)證發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)／出售一定數(shù)量的資產(chǎn)。購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)證稱(chēng)為認(rèn)購(gòu)權(quán)證，出售股票的權(quán)證叫作認(rèn)售權(quán)證（或認(rèn)沽權(quán)證）。認(rèn)購(gòu)權(quán)證屬于期權(quán)當(dāng)中的“看漲期權(quán)”，認(rèn)沽權(quán)證屬于“看跌期權(quán)”。權(quán)證按行權(quán)方式的不同又分為歐式權(quán)證、美式權(quán)證和百慕大式權(quán)證三種。所謂歐式權(quán)證就是只有到了到期日才能行權(quán)的權(quán)證；所謂美式權(quán)證就是在到期日之前隨時(shí)都可以行權(quán)的權(quán)證；所謂百慕大式權(quán)證就是持有人可在設(shè)定的幾個(gè)日子或約定的到期日有權(quán)買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的證券。權(quán)證的持有人獲取的是一個(gè)權(quán)利而不是責(zé)任，其有權(quán)決定是否履行契約，而發(fā)行者僅有被執(zhí)行的義務(wù)，因此為獲得這項(xiàng)權(quán)利，投資者需付出一定的代價(jià)（權(quán)利金）。
權(quán)證價(jià)值由兩部分組成。一是內(nèi)在價(jià)值，即標(biāo)的股票與行權(quán)價(jià)格的差價(jià)；二是時(shí)間價(jià)值，代表持有者對(duì)未來(lái)股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的期望與機(jī)會(huì)。在其他條件相同的情況下，權(quán)證的存續(xù)期越長(zhǎng)，權(quán)證的價(jià)格會(huì)越高。而美式權(quán)證由于在存續(xù)期可以隨時(shí)行權(quán)，比歐式權(quán)證的相對(duì)價(jià)格要高。權(quán)證價(jià)值計(jì)算公式如下：
認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)值＝（正股股價(jià)－行權(quán)價(jià)）×行權(quán)比例
認(rèn)沽權(quán)證價(jià)值＝（行權(quán)價(jià)－正股股價(jià)）×行權(quán)比例
由于權(quán)證也是實(shí)行T＋0交易制度，使得很多投資者認(rèn)為，權(quán)證與股指期貨交易極其相似，其實(shí)不然，兩者之間的差別還是很大的。
（一）兩者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度存在較大差異。首先，股指期貨采用的是保證金制度，盈利和虧損的空間都是無(wú)限的；而權(quán)證是全額交易，只承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)，即使最大虧損也只是虧損掉全部權(quán)利金而已。但是實(shí)際上，由于股指期貨采用強(qiáng)制平倉(cāng)制度來(lái)控制投資者的交易風(fēng)險(xiǎn)，以及交易所和期貨公司共同對(duì)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格監(jiān)管，即使投資者被強(qiáng)行平倉(cāng)，還可能剩有一部分本金。但是如果權(quán)證沒(méi)有了內(nèi)在價(jià)值，到期時(shí)往往都是最終以幾乎為零的價(jià)格走完最后的歷程，投資者將虧掉所有本金。因此股指期貨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)高于權(quán)證，但是整體的風(fēng)險(xiǎn)控制要優(yōu)于權(quán)證。
（二）兩者的交易操作方式不同。兩者都采用T＋0的交易機(jī)制，當(dāng)天買(mǎi)的可以當(dāng)天賣(mài)出，這也是它們非常受投資者喜歡的原因之一。但股指期貨可以進(jìn)行雙向交易操作，投資者不僅可以先買(mǎi)后賣(mài)，也可以先賣(mài)后買(mǎi)。而權(quán)證不具備做空機(jī)制。由于權(quán)證不能“賣(mài)空”（即手頭沒(méi)有權(quán)證也可以先賣(mài)出），這也導(dǎo)致了當(dāng)權(quán)證價(jià)格過(guò)于虛高的時(shí)候，沒(méi)有“做空”的約束機(jī)制將其恢復(fù)至合理的價(jià)格范圍。如：現(xiàn)今股市上絕大多數(shù)權(quán)證溢價(jià)率都比較高，常常長(zhǎng)時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離其內(nèi)在價(jià)值。這種現(xiàn)象在認(rèn)沽權(quán)證上表現(xiàn)得尤其明顯，市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)有內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)沽權(quán)證，如同廢紙，但其價(jià)格卻可以長(zhǎng)時(shí)間維持在1元以上，甚至離最后交易日只有一兩天時(shí)間時(shí)，權(quán)證價(jià)格也有高達(dá)幾毛錢(qián)的。
（三）兩者的漲跌幅限制不同。滬深300指數(shù)期貨每日的價(jià)格漲跌幅度是按照一定的準(zhǔn)則設(shè)定的，即每日價(jià)格最大波動(dòng)限制在上一交易日結(jié)算價(jià)的±10％，最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20％。而權(quán)證每日的漲跌幅度是以漲跌幅的絕對(duì)價(jià)格而不是百分比來(lái)限制的。這是因?yàn)闄?quán)證的價(jià)格主要是由其標(biāo)的股票的價(jià)格決定的。標(biāo)的股票價(jià)格的小幅變化可能會(huì)造成權(quán)證價(jià)格的大比例變化，從而使事先規(guī)定的任何漲跌幅的比例限制都不太適合。因此，權(quán)證漲跌停板是不固定的，可以大于10％甚至百分之幾十。認(rèn)沽權(quán)證由于與正股價(jià)格相差懸殊導(dǎo)致漲跌停幅度可能在100％以上甚至是幾倍。
權(quán)證漲跌幅價(jià)格計(jì)算公式如下：
權(quán)證漲幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤(pán)價(jià)格＋（標(biāo)的股票當(dāng)日漲幅價(jià)格－標(biāo)的股票前一日收盤(pán)價(jià)）×125％×行權(quán)比例；
權(quán)證跌幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤(pán)價(jià)格－（標(biāo)的股票前一日收盤(pán)價(jià)－標(biāo)的股票當(dāng)日跌幅價(jià)格）×125％×行權(quán)比例。
當(dāng)計(jì)算結(jié)果小于等于零時(shí)，權(quán)證跌幅價(jià)格為零。
［例2-2］
某日A上市公司權(quán)證的收盤(pán)價(jià)是1元，該公司股票的收盤(pán)價(jià)是10元。次日，該公司股票漲停至11元。按公式計(jì)算，權(quán)證的漲停價(jià)格為1＋（11－10）×125％＝2.25元，換算為漲幅比例可高達(dá)：（2.25－1）×100％＝125％。
（四）兩者到期時(shí)的交割方式不同。股指期貨合約到期必須交割，且采用現(xiàn)金交割制度。而權(quán)證到期涉及實(shí)物交割行權(quán)。認(rèn)購(gòu)權(quán)證的行權(quán)是按手中權(quán)證的數(shù)量與行權(quán)比例以行權(quán)價(jià)行權(quán)，之后獲得相應(yīng)數(shù)量的股票。東方銅牛網(wǎng)http://www.qqmoo.cn/認(rèn)沽權(quán)證則是按照手中持有權(quán)證的數(shù)目和行權(quán)比例將手中一定數(shù)目的相應(yīng)股票以當(dāng)初約定的行權(quán)價(jià)賣(mài)給發(fā)行方。權(quán)證持有人可以選擇行權(quán)，也可以選擇放棄行權(quán)，當(dāng)持有人選擇行權(quán)時(shí)，權(quán)證的發(fā)行人有義務(wù)滿(mǎn)足持有人的行權(quán)要求。目前的權(quán)證到期行權(quán)均為實(shí)物股票劃轉(zhuǎn)。