期貨定價(jià)：行為金融學(xué)理論的定義、應(yīng)用、表現(xiàn)
銅牛網(wǎng)先生
一、行為金融學(xué)的定義
行為金融學(xué)理論認(rèn)為：金融市場(chǎng)的價(jià)格并不只是由標(biāo)的物的內(nèi)在價(jià)值決定，很大程度上還會(huì)受到投資者主體行為的影響，它和有效市場(chǎng)假設(shè)是相對(duì)應(yīng)的一種說(shuō)法。人類由于其社會(huì)性而存在一個(gè)非常普遍的現(xiàn)象，經(jīng)常在一起交流的人由于相互影響，往往具有類似或者近似的思想，這可以稱為羊群行為。
例如，在社會(huì)上普遍存在著信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的社會(huì)上，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，期貨投資者的決策往往不完全是根據(jù)已有的信息，而是根據(jù)對(duì)其他投資者行為的判斷來(lái)進(jìn)行決策的，這就形成了所謂的羊群行為。
在我國(guó)期貨市場(chǎng)中，存在著大量的跟蹤主力持倉(cāng)的投資行為，或者在同一個(gè)期貨公司開(kāi)戶的投資者往往持有同方向的期貨合約。
行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)的參與者不是完全理性的，這些投資者只是準(zhǔn)理性或者是有限理性的人，他們?cè)谶M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)，往往包含一些系統(tǒng)性誤差，這些誤差有時(shí)候會(huì)影響全局。在這樣的情況下，市場(chǎng)選擇的結(jié)果不一定是正確的。
二、行為金融學(xué)的應(yīng)用
因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)普遍存在羊群行為的現(xiàn)象，所以期貨價(jià)格的過(guò)度反應(yīng)將是不可避免的，以至出現(xiàn)“漲過(guò)了頭”或者“跌過(guò)了頭”。這樣投資者可以采取相反投資策略進(jìn)行短線交易，以贏取過(guò)度反應(yīng)向真實(shí)反應(yīng)的價(jià)值回歸過(guò)程的利潤(rùn)。期貨交易是一個(gè)“零和游戲”，這是指參與交易的各方，在嚴(yán)格競(jìng)爭(zhēng)下，一方的收益必然意味著另一方的損失，所有交易方的收益和損失相加總和永遠(yuǎn)為“零”，雙方不存在合作的可能。
如果除去手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，期貨交易嚴(yán)格來(lái)說(shuō)是一個(gè)“負(fù)和游戲”。在這樣一個(gè)市場(chǎng)里，真理往往掌握在少數(shù)人手中。當(dāng)市場(chǎng)上的大多數(shù)人認(rèn)為價(jià)格應(yīng)該下跌的時(shí)候，價(jià)格往往會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。
所以，作為一個(gè)成功的期貨交易者，就應(yīng)該敢于做市場(chǎng)的少數(shù)人，根據(jù)自己的判斷和分析，做出準(zhǔn)確的決策。
三、行為金融學(xué)的表現(xiàn)
在實(shí)際的期貨市場(chǎng)上，行為金融學(xué)表現(xiàn)在投資者對(duì)市場(chǎng)信息反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足兩種情況。投資者在投資決策過(guò)程中，涉及與統(tǒng)計(jì)有關(guān)的投資行為時(shí)，人的心理會(huì)出現(xiàn)扭曲推理的過(guò)程。根據(jù)對(duì)以往我國(guó)的期貨市場(chǎng)的研究，投資者確實(shí)存在過(guò)度反應(yīng)和反應(yīng)不足的現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為投資者對(duì)利多消息反應(yīng)不足，對(duì)利空消息反應(yīng)過(guò)度。例如，在鄭州早秈稻期貨市場(chǎng)上，從歷史數(shù)據(jù)和季節(jié)性因素看，早秈稻有多頭月和空頭月之分。在這些月份里，當(dāng)基本面有變化的時(shí)候，人們往往會(huì)由于對(duì)多頭月和空頭月的概念反應(yīng)過(guò)度而忽略這些變化，從而產(chǎn)生價(jià)格的失真。
但是，并不是說(shuō)投資者不會(huì)改變他們的觀點(diǎn)，隨著時(shí)間的推移，基本面的這種變化持續(xù)下去，投資者將最終改變錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。
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