（影響期貨價格的因素）農(nóng)產(chǎn)品期貨內(nèi)因套利分類研究
admin
這是商品期貨市場中最常見的套利方法的一種。農(nóng)產(chǎn)品固定的生長、收獲季節(jié)周期，金屬等其他商品的生產(chǎn)、使用周期的存在，使得商品期貨價格在一定時間（如一年）內(nèi)具有相對固定的價格波動規(guī)律（這種波動與市場長期趨向的疊加構(gòu)成了市場運動的具體形態(tài)），從而使不同季節(jié)的期貨合約的價格表現(xiàn)有強有弱。季節(jié)因素套利包括：
（1）同一商品不同合約間的套利
以大連黃大豆期貨為例，由全球黃大豆季節(jié)性生長規(guī)律所決定，各合約季節(jié)性強弱順序依次為：9、7、5、3、1、11月。市場也普遍有買入9、7、5月合約，同時賣出1、11月合約套利的操作習(xí)慣。但是，我國黃大豆價格受進(jìn)口量影響較大，而近年南美的產(chǎn)量趕上美國，南美黃大豆上市時節(jié)在四五月份，集中進(jìn)口到港的時間在6—8月份，這樣會對國內(nèi)9月黃大豆期貨合約價格形成壓制作用。
（2）不同商品的同期合約間的套利
美國小麥一般在7月份收割，而玉米在10月份后收割，因此許多年份的7月份，CBOT小麥價格走勢比CBOT玉米價格弱，因此在CBOT市場中，買入玉米賣出小麥的套利操作成為典型的不同商品同期合約的季節(jié)因素套利。
國內(nèi)市場中，黃大豆和豆粕的同期合約套利也比較普遍。套利的依據(jù)主要是，黃大豆和豆粕的消費旺季出現(xiàn)的時間存在偏差。
2．持倉費用套利
這是同市場同商品不同合約間的價差套利操作。在匡算好倉儲費用、交割費用、資金時間成本等費用總和的基礎(chǔ)上，進(jìn)行買入近月合約同時賣出遠(yuǎn)月合約的套利操作。該套利交易以對沖平倉或者實物交割的方式，賺取合約間價差超出倉儲費用成本的差額利潤。需注意的是，如果出現(xiàn)近遠(yuǎn)月合約交割政策不一致或交割品質(zhì)不一致，則不能進(jìn)行此種套利。
3．進(jìn)口費用套利
所謂進(jìn)口費用套利是指當(dāng)某一國際化程度較高的商品在不同國家的期貨市場價差超過其進(jìn)出口費用時，可以進(jìn)行跨國際市場的套利操作。進(jìn)出口費用一般包括關(guān)稅、增值稅、報關(guān)檢疫檢驗費用、運輸費用、港雜費等。完成交易的方式可以是對沖平倉，也可以是實際進(jìn)口交割。
在國內(nèi)期貨市場中，當(dāng)美國黃大豆進(jìn)口成本價格遠(yuǎn)低于連豆期貨價格時，即可進(jìn)行買入CBOT黃大豆合約，同時賣出大連黃大豆合約的跨市場套利操作。由于國內(nèi)黃大豆市場投機性比較強，每年過分偏離美盤的走勢總有兩三次。在進(jìn)行進(jìn)口費用套利時，需要注意兩點，一是交割標(biāo)的物必須一致，二是盡量不要進(jìn)行反向套利（對于進(jìn)口商品盡量不進(jìn)行出口套利，對于出口的商品，盡量不進(jìn)行進(jìn)口套利）。
4．實物交割式套保
實物交割式套保的實質(zhì)是跨期現(xiàn)市場的基差套利交易。在商品產(chǎn)地現(xiàn)貨價格確定的情況下，在匡算好運輸費用、倉儲費用、交割費用、資金時間成本等費用總和的基礎(chǔ)上，進(jìn)行購入現(xiàn)貨（或者預(yù)定現(xiàn)貨）同時賣出相應(yīng)的期貨合約的套利操作。該方式以實物交割的方式，賺取期現(xiàn)價差超出運輸、倉儲、交割成本的差額利潤。在國內(nèi)目前的黃大豆、小麥等期貨市場中，這種以費用匡算為依據(jù)的實物交割式套利操作很是盛行。但需要注意的是，交割方面是否存在種種限制。
5．壓榨關(guān)系套利
以連豆市場中的黃大豆、豆粕跨品種套利為例，由于豆粕、豆油是黃大豆的下游產(chǎn)品，在一定的時期內(nèi)三者之間的價格關(guān)系是相對穩(wěn)定的。理論上，如果以DCE市場上的黃大豆、豆粕價格及豆油期貨價格>計算出來的壓榨利潤值過高或過低，即可進(jìn)行黃大豆、豆油、豆粕三者間的套利操作。目前在CBOT市場中這種套利操作被廣泛使用，包括壓榨利潤套利和油比值套利兩種。
6．替代關(guān)系套利
在一定時期內(nèi)，某些商品間由于在使用上可以相互替代，因此通常存在相對固定的比價關(guān)系。比如說，玉米與黃大豆在飼料用途上可以替代，當(dāng)玉米比黃大豆的相對價格過高時，種植者將選擇多種玉米，消費者將多選擇黃大豆，使玉米的供給相對增加需求相對減少，從而提高黃大豆對玉米的比價，反之亦然。推而廣之，當(dāng)任何有聯(lián)系的商品間的比價由于偶然因素超過歷史較高水平時，均可在期貨市場上對其進(jìn)行套利。在黃大豆、玉米、小麥之間，銅和鋁之間，甚至在金屬和橡膠之間，在條件允許的情況下都能進(jìn)行比價關(guān)系套利操作。
7．市場時差套做
所謂套做是指利用市場同商品之間的暫時差價，在一個市場上以低價買進(jìn)，而幾乎同時在另一個市場上高價賣出的交易過程。這種套利操作的依據(jù)在于交易對象的同質(zhì)性。例如，20世紀(jì)90年代初，日經(jīng)指數(shù)同時在新加坡市場和大阪市場交易，由于時差的存在，信息在兩市場間存在不公平流動，從而同一時間的兩地市場價格常常出現(xiàn)輕度偏離，不少投資者都曾熱衷于這種無風(fēng)險的套做交易。