資金分析法的運(yùn)用
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對(duì)于國(guó)內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期貨來(lái)說(shuō)，正常情況下，套保者參與交易的價(jià)位只有兩個(gè)，一是賣出套保成本價(jià)位，二是買入套保成本價(jià)位。套保者操作的唯一依據(jù)就是“算賬”，當(dāng)期貨價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，他們就會(huì)做空，當(dāng)期貨價(jià)格遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)他們就會(huì)做多。我們可以通過(guò)計(jì)算套保者的買賣成本價(jià)位，來(lái)估算出市場(chǎng)價(jià)格的支撐或阻力所在。值得注意的是，有些時(shí)候，套保者和投機(jī)者的角色也會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)換。如果投機(jī)者在賣出套保價(jià)位強(qiáng)行接貨，投機(jī)者也就代替套保者發(fā)揮了作用。如果套保者在完成與購(gòu)銷貨物對(duì)等的交易后，繼續(xù)利用手中資金對(duì)價(jià)格進(jìn)行拉升或打壓，這樣的套保資金就具備了投機(jī)的性質(zhì)。
銅市中，美國(guó)商品交易委員會(huì)（CFTC）每周公布紐約商業(yè)交易所（COMEX）銅的大戶持倉(cāng)報(bào)告。報(bào)告中的非商業(yè)性持倉(cāng)就是主要投機(jī)者（基金）持倉(cāng)，商業(yè)性持倉(cāng)指的是套保者（銅的貿(mào)易商和生產(chǎn)商）所持有的部位。歷史上，宏觀對(duì)沖基金基本主導(dǎo)了銅價(jià)走勢(shì)，但隨著老虎基金在2000年初關(guān)閉后，活躍在市場(chǎng)中的則主要為中小型技術(shù)性投機(jī)基金。在2003年前后的銅價(jià)變化中，這些基金屢屢受挫，其持倉(cāng)反而成了市場(chǎng)的“反向指標(biāo)”。不過(guò)，基金的建倉(cāng)或砍倉(cāng)過(guò)程仍對(duì)價(jià)格的波動(dòng)起到巨大的推動(dòng)作用，從持倉(cāng)報(bào)告中找到基金建倉(cāng)或平倉(cāng)的蛛絲馬跡，能夠幫助我們更好地把握市場(chǎng)的走勢(shì)。
萬(wàn)變不離其宗，任何資金力量的成功運(yùn)作都離不開“順勢(shì)”，而市場(chǎng)大勢(shì)卻是由基本面來(lái)決定的。在2002年的中國(guó)黃大豆期貨市場(chǎng)中，雖然套保力量相當(dāng)強(qiáng)大，但是基本面上出現(xiàn)的黃大豆供應(yīng)短缺，使其最終成為弱者。這說(shuō)明，無(wú)論是投機(jī)力量還是套保力量，在運(yùn)作上如果不取得基本面的配合，就算一時(shí)也能夠興風(fēng)作浪，但最終都很難成功。“基本面是市場(chǎng)走勢(shì)的靈魂，資金是市場(chǎng)波動(dòng)的基石”這是我們應(yīng)該牢記的。