糟糕較差公司企業(yè)的定義和特征
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糟糕較差公司企業(yè)的定義和特征
有時(shí)反面教材的教育意義更大，讓我們看巴菲特提供的反面案例：
“現(xiàn)在來看看糟糕的情形。最差的一種公司是那種發(fā)展很快并需要大量資本投入來維持其發(fā)展，但利潤卻少得可憐甚至根本賺不到錢的公司。想想航空公司吧，從懷特兄弟時(shí)代起，航空公司的持續(xù)競爭力就已經(jīng)開始讓人懷疑。實(shí)際上，一個(gè)有遠(yuǎn)見的資本家當(dāng)時(shí)如果有機(jī)會登上小鷹號，為了他的后繼者們好，他應(yīng)該毫不猶豫把奧威爾打下飛機(jī)。從第一架飛機(jī)誕生那天開始，航空業(yè)對資本的貪得無厭就已經(jīng)注定了。投資者們把大量的錢投入了這個(gè)無底洞，吸引他們的利潤卻有可能永遠(yuǎn)拿不到。”（摘自巴菲特2007年致股東的信）
糟糕企業(yè)就是那種只有資本投入而產(chǎn)生不了回報(bào)的企業(yè)，航空公司就是這類企業(yè)的典型。
這段話牽扯到了飛機(jī)的發(fā)明歷史。1903年，美國的奧威爾和威爾伯·懷特兄弟倆發(fā)明了飛機(jī)，并把第一架飛機(jī)命名為小鷹號試飛成功。飛機(jī)的發(fā)明本來是人類歷史上的壯舉，全世界各國人民靠飛機(jī)獲得了不同于以往的密切聯(lián)系，有力地促進(jìn)了人類社會的文明發(fā)展。但看巴菲特的語氣，卻對飛機(jī)恨之入骨，恨不得把奧威爾打下飛機(jī)。這當(dāng)然說得是氣話，是指航空業(yè)對股東價(jià)值的毀滅，對資本只有吞噬而沒有產(chǎn)出而言的。
事實(shí)上，巴菲特本人非常喜歡飛機(jī)，他曾經(jīng)不顧芒格的堅(jiān)決反對動用波克希爾的資金購買了私人專機(jī)，并在連續(xù)兩年的股東信中提到此事。芒格認(rèn)為購買專機(jī)太浪費(fèi)，是不顧股東利益的行為，而一向節(jié)儉的巴菲特在1987年的股東信里自我解嘲地解釋說：“我們的目標(biāo)是不論如何都要做對波克希爾股東與員工有意義的事，但你可能會問那公司專機(jī)又是怎么一回事？嗯！我想有時(shí)一個(gè)人總會有忘了原則的時(shí)候，我買飛機(jī)時(shí)正好走了神。”芒格認(rèn)為沒必要買專機(jī)，巴菲特認(rèn)為有必要，兩人爭來爭去，最后互相妥協(xié)把專機(jī)命名為“無可辯解”號。
巴菲特所恨的其實(shí)不是飛機(jī)本身，而是航空業(yè)。航空業(yè)從成立之初到現(xiàn)在快一個(gè)世紀(jì)了，看到的總是資本接連不斷的投入，而從來都不能指望回報(bào)，對一個(gè)資本家來說，就像是慢性扼殺，慢慢地把他所有的資本吞噬掉。巴菲特的這種感覺，有著他切身的體會：
“而我，很慚愧，也曾經(jīng)做過這種傻事，那是在1989年，我決定讓波克希爾購買美國航空的優(yōu)先股。支票上的墨跡還沒干，這個(gè)公司就開始‘螺旋式降落’，不久，我們的股票也見不到任何分紅。但我們還算幸運(yùn)，在另一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，航空業(yè)的樂觀情緒集中爆發(fā)，我們得以拋出所有的股票，而且賺得盆滿缽滿。接下來的10年里，這家公司遭遇了破產(chǎn)，而且是兩次。”（摘自巴菲特2007年致股東的信）
1989年，正是美國航空股票低迷的時(shí)候，巴菲特感覺便宜，便買了美國航空的優(yōu)先股。沒成想，以后幾年的美國航空虧損累累，巴菲特開始明白航空業(yè)吞噬資金無法產(chǎn)出的商業(yè)本性，多次找機(jī)會脫手美國航空，但都沒有成功。到1997年，突然市場對航空業(yè)青睞有加，把航空業(yè)炒到很高的價(jià)位，巴菲特趁機(jī)以高價(jià)脫手了美國航空的股票，還大賺一筆。那種輕松和愉快勁兒，就別提了。賣出后，美國航空業(yè)果然不出所料又重新陷入困境。有關(guān)巴菲特對美國航空業(yè)的心路歷程，在1991年的股東信中多有反映，航空業(yè)投資是促進(jìn)巴菲特后期更加成熟，投資技巧更加爐火純青的重要反面推進(jìn)力量。