高盛研報(bào)：滬深300有望再實(shí)現(xiàn)50%的漲幅
鸚鵡
大漲過后，A股還能再漲50%？（備注：目前滬深300指數(shù)3750點(diǎn)）華爾街知名投行高盛公司最新研報(bào)認(rèn)為，滬深300指數(shù)有望在目前的基礎(chǔ)上再實(shí)現(xiàn)50%的漲幅，按此計(jì)算滬深300指數(shù)有望突破2015年牛市的高點(diǎn)5380點(diǎn)，上證指數(shù)也有望挑戰(zhàn)4500點(diǎn)甚至5000點(diǎn)大關(guān)。不過，高盛這份研報(bào)設(shè)定的實(shí)現(xiàn)“50%”漲幅的主要因素，并非A股盈利水平的大幅提升，而是因?yàn)樯敉顿Y者的樂觀情緒。從A股以往大起大落的風(fēng)格以及境內(nèi)龐大的散戶投資者隊(duì)伍來看，高盛所言的“情緒牛”確實(shí)不排除實(shí)現(xiàn)50%漲幅，甚至更多的可能。但如果A股單純依靠散戶投資者的熱情推升，“情緒牛”大起之后難免大落，長(zhǎng)期來看對(duì)散戶未必有利。
高盛研報(bào)——高盛
從“估值牛”到“情緒牛”
去年底A股一片低迷中，高盛公司給滬深300指數(shù)設(shè)定的2019年目標(biāo)位為3700點(diǎn)，對(duì)應(yīng)去年底的收盤位目標(biāo)漲幅約23%。當(dāng)時(shí)高盛看多A股的理由首先是估值低，其次是外資增配的趨勢(shì)，滬深300指數(shù)的走勢(shì)也正如高盛所料達(dá)到了3700點(diǎn)的目標(biāo)，但時(shí)間卻提前了整整10個(gè)月。高盛近期再出研報(bào)調(diào)升對(duì)A股的目標(biāo)，喊出“再漲50%”，看好的理由也從估值為主轉(zhuǎn)變?yōu)榍榫w為主，也就是從“估值牛”變?yōu)?ldquo;情緒牛”。
事實(shí)上，在高盛喊出“情緒牛”之前，A股已經(jīng)展現(xiàn)出“情緒牛”的風(fēng)采。二月份以來，領(lǐng)漲滬深兩市的品種并非藍(lán)籌股、白馬股，而是被賦予各類題材炒作的概念股，甚至不乏此前商譽(yù)減值、大股東減持的“爆雷股”。在許多散戶投資者眼中，股票只是炒作符號(hào)，買入是為了短期之內(nèi)以更高的價(jià)格尋找接棒者賣出。一旦市場(chǎng)在超跌之后止跌回升，賺錢效應(yīng)慢慢擴(kuò)散，類似高盛所言的“害怕踏空”的情緒便會(huì)導(dǎo)致資金蜂擁入市，進(jìn)一步推高股市，直到增量資金耗盡形成臨界點(diǎn)。“情緒牛”最直觀的標(biāo)志，正是兩市日成交超萬億元正成為常態(tài)化。從這個(gè)角度看，高盛在指數(shù)漲幅達(dá)標(biāo)之后，將“估值牛”調(diào)整為“情緒牛”，并非完全沒有道理，甚至可以說大概率抓住了A股的“牛鼻子”。
“情緒牛”本質(zhì)是“投機(jī)牛”
高盛的研報(bào)將“情緒牛”歸結(jié)為散戶的樂觀情緒，以及害怕踏空的心情。而“恐懼踏空”的心態(tài)，很大程度上不是因?yàn)樯鲜泄緝?nèi)在的投資價(jià)格，而是害怕錯(cuò)失股價(jià)波動(dòng)的利潤(rùn)。也正因?yàn)槿绱耍?ldquo;情緒牛”本質(zhì)是“投機(jī)牛”，股價(jià)的上漲是為博取價(jià)差投入資金買入而帶動(dòng)，和基本面因素關(guān)系甚微。這和2018年行情低迷時(shí)外資機(jī)構(gòu)逢低不斷買入不一樣，二者雖然都有投入資金，但投入方向不同、買入的速度也不同。在“情緒牛”之下，散戶是以集中式甚至加杠桿買入題材股為主，這樣的買入行為帶來了泡沫，也縮短了行情持續(xù)的時(shí)間。
高盛研報(bào)——高盛總部大樓
從A股歷史上來看，“情緒牛”在每輪牛市中都占有較大的比例，在牛市中后期尤其明顯。而隨著“情緒牛”的深入，散戶參與的比重越來越大，最終在狂歡中成為接盤俠。
“制度牛”才能創(chuàng)造“細(xì)水長(zhǎng)牛”
對(duì)單個(gè)散戶來說，只要現(xiàn)在是“牛”，就要“只爭(zhēng)朝夕”快速上車，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)“快魚吃慢魚”，利用“情緒牛”讓后來者買單。對(duì)個(gè)體的操作而言，賺錢是硬道理，這樣的模式不能算錯(cuò)。但從市場(chǎng)整體而言，“情緒牛”帶來的大起大落，卻具有不可忽視的破壞力。就以2015-2018年三年的深度調(diào)整而言，不僅數(shù)以億計(jì)的散戶投資者財(cái)富縮水，也讓全社會(huì)投入了巨量的救市資金、紓困資金，耗費(fèi)了大量成本。如果A股的運(yùn)行能夠平穩(wěn)一些，這樣的代價(jià)就會(huì)少一些，也有利于減少對(duì)市場(chǎng)頂部判斷帶來的擇時(shí)交易，讓長(zhǎng)期持股逐步取代短期博弈。
高盛研報(bào)——遠(yuǎn)拍高盛總部大樓附近風(fēng)景
本周正好是美股走出金融海嘯，探底回升的10周年，10年里美股基本走出了慢牛的格局，而期間A股至少經(jīng)歷了兩輪以上的劇烈波動(dòng)，美股的“細(xì)水長(zhǎng)牛”和A股的“情緒牛”形成了鮮明的對(duì)比。雖然牛熊循環(huán)是市場(chǎng)常態(tài)，但如果A股也能從大起大落的“情緒牛”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;細(xì)水長(zhǎng)牛”，對(duì)投資者來說將是一大幸事。而實(shí)現(xiàn)“細(xì)水長(zhǎng)牛”需要?jiǎng)?chuàng)造“制度牛”，讓A股能夠匯集優(yōu)質(zhì)上市公司，持續(xù)提供回報(bào)，也讓造假者無所遁形，付出慘痛的法律代價(jià)。
去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，為資本市場(chǎng)改革設(shè)定了目標(biāo)，即“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”，這正是A股從“情緒牛”走向“制度牛”，實(shí)現(xiàn)“細(xì)水長(zhǎng)牛”的起點(diǎn)。關(guān)注漲幅高低背后的“情緒牛”的同時(shí)，更要關(guān)注制度面變革的“制度牛”，才能讓自己的財(cái)富賺得到，更守得住。
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