期貨價格慣性
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通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)：上漲（或下跌）一個標準幅度（設(shè)為1A）的頭寸，在下跌（或上漲）一個標準幅度（A）之前，50%以上會繼續(xù)上漲（或下跌）到第二個標準幅度（2A），在下跌（或上漲）第二個標準幅度（2A）之前，80%以上會先上漲（或下跌）到第二個標準幅度（2A），即原來上漲的行情繼續(xù)上漲的可能性大于反轉(zhuǎn)下跌的可能性，原來下跌的行情繼續(xù)下跌的可能性大于反轉(zhuǎn)上漲的可能性，也就是說，如果某一品種期貨價格上漲（或下跌）了一定幅度，那么它繼續(xù)上漲（或下跌）這個幅度的可能性應(yīng)該大于它反轉(zhuǎn)下跌（或上漲）這個幅度的可能性。圖6-1為期貨價格走勢的持續(xù)性示意圖，它形象地反映了這種趨向性。
圖 6-1 期貨價格走勢的持續(xù)性示意圖
我對上海四個月期貨銅進行的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上漲（或下跌）300點的頭寸，其中53.2%會繼續(xù)上漲（或下跌）300點，只有46.8%會反轉(zhuǎn)下跌（或上漲）300點；對大連大豆期貨進行的統(tǒng)計結(jié)果發(fā)現(xiàn)：上漲（或下跌）30點的頭寸，其中59%會繼續(xù)上漲（或下跌）30點，只有41%會反轉(zhuǎn)下跌（或上漲）30點；對2010年4月16日～2011年12月16日一年半滬深300指數(shù)期貨進行的統(tǒng)計結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在739次取樣中上漲（或下跌）30點的頭寸，其中411次即55.6%會繼續(xù)上漲（或下跌）30點，只有44.4%會反轉(zhuǎn)下跌（或上漲）30點。
外盤的期貨品種也同樣有這個特性，我通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，倫敦金屬交易所（LME）三個月期貨銅30點的持續(xù)性比率約為59.5%，芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨5個點的持續(xù)性比率約為53.3%，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期貨0.5個點的持續(xù)性比率約為63.3%。其他交易品種，有興趣的讀者不妨自己去統(tǒng)計，總之，期貨價格走勢的持續(xù)性是普遍存在的。
雖然總的來說，期貨價格變化具有明顯的慣性，但某一段時間，以某一價格波動幅度作為標準，可能不具有持續(xù)性特點，所以設(shè)置相同的止損幅度（或交易策略）并不能保證在任何價格波動情形下都有好的交易結(jié)果，但可以通過調(diào)整止損幅度或同時采用多種交易策略的方式，使得交易結(jié)果具有較好的穩(wěn)定性，這一點非常重要。
圖6-2、圖6-3、圖6-4分別為以A作為標準漲跌幅度時，各種持續(xù)性比率，X=0；0＜X＜50%；X≥50%所做的示意圖。從圖中我們可以看出如下幾點：通過調(diào)整漲跌幅標準（擴大或縮小），就能改變持續(xù)性比率，使其大于50%，且理論上越小越好，但實際操作中還要考慮到滑點（不能及時成交）、交易成本（交易手續(xù)費）等問題，因為止損幅度太小，即使持續(xù)性比率大于50%，理論上交易結(jié)果也是贏利的，但由于進出市太頻繁，大部分的贏利都因為滑點或交了手續(xù)費而損失掉了，甚至還有可能發(fā)生虧損。
我們知道不同的價位區(qū)（如高價區(qū)與低價區(qū)），其最好的止損幅度應(yīng)該會有所不同，但由于持續(xù)性比率X＞50%的標準漲跌幅并不是唯一的，使得我們可以在不同的價位區(qū)選擇相同的止損幅度成為可能。一般情況下，合約價格的1%左右作為止損幅度或跟蹤止損幅度是比較合理的，具體要根據(jù)各期貨品種的走勢特點和統(tǒng)計結(jié)果來定。
外盤的期貨品種也同樣有這個特性，我通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，倫敦金屬交易所（LME）三個月期貨銅30點的持續(xù)性比率約為59.5%，芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨5個點的持續(xù)性比率約為53.3%，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油期貨0.5個點的持續(xù)性比率約為63.3%。其他交易品種，有興趣的讀者不妨自己去統(tǒng)計，總之，期貨價格走勢的持續(xù)性是普遍存在的。
雖然總的來說，期貨價格變化具有明顯的慣性，但某一段時間，以某一價格波動幅度作為標準，可能不具有持續(xù)性特點，所以設(shè)置相同的止損幅度（或交易策略）并不能保證在任何價格波動情形下都有好的交易結(jié)果，但可以通過調(diào)整止損幅度或同時采用多種交易策略的方式，使得交易結(jié)果具有較好的穩(wěn)定性，這一點非常重要。
圖6-2、圖6-3、圖6-4分別為以A作為標準漲跌幅度時，各種持續(xù)性比率，X=0；0＜X＜50%；X≥50%所做的示意圖。從圖中我們可以看出如下幾點：通過調(diào)整漲跌幅標準（擴大或縮小），就能改變持續(xù)性比率，使其大于50%，且理論上越小越好，但實際操作中還要考慮到滑點（不能及時成交）、交易成本（交易手續(xù)費）等問題，因為止損幅度太小，即使持續(xù)性比率大于50%，理論上交易結(jié)果也是贏利的，但由于進出市太頻繁，大部分的贏利都因為滑點或交了手續(xù)費而損失掉了，甚至還有可能發(fā)生虧損。
我們知道不同的價位區(qū)（如高價區(qū)與低價區(qū)），其最好的止損幅度應(yīng)該會有所不同，但由于持續(xù)性比率X＞50%的標準漲跌幅并不是唯一的，使得我們可以在不同的價位區(qū)選擇相同的止損幅度成為可能。一般情況下，合約價格的1%左右作為止損幅度或跟蹤止損幅度是比較合理的，具體要根據(jù)各期貨品種的走勢特點和統(tǒng)計結(jié)果來定。
圖 6-2
圖 6-3
在圖6-4中，若以A作為標準漲跌幅，其價格走勢的持續(xù)性比率X就大于約等于50%；若以0.5A作為標準漲跌幅，顯然其持續(xù)性比率X就會更大；如果以A作為跟蹤止損幅度進行連續(xù)交易，其交易結(jié)果顯然就是贏利的；以0.5A作為跟蹤止損幅度進行連續(xù)交易，其交易結(jié)果顯然贏利會更多。
圖 6-4
理解了期貨價格變化的慣性后，我們就能自然而然地得出這樣的結(jié)論：贏利頭寸應(yīng)該盡可能持有，虧損頭寸應(yīng)該及時止損，這是期貨操作的基本原則，那么我們?nèi)绾卧趯嶋H操作中實現(xiàn)呢？這就是本章要重點討論的如何選擇出市點的問題。